国君交运航空免签国家范围再扩加速航空供需改善重申增持航空

免签政策扩围及延长

• 中方自2023年底试行免签，逐步扩大范围，近日将免签国家增至38国（含日本等9国），并延长免签停留期限至30日（自2024年11月30日至2025年12月31日）。
• 免签事由扩展至交流访问，覆盖来华经商/旅游观光/探亲访友等。

政策利好航空供需改善

• 国际客流恢复：2024年前三季度国际客流同比增长78%（较2019年恢复93%），宽体机周转率显著提升；国际ASK较2019年恢复89%，已超民航局预测目标。
• 供需错配缓解：免签政策加速国际需求增长，有助于消化国内过剩运力（尤其宽体机），降低航空公司成本压力。
• 业绩表现：2024年Q3航空公司业绩超预期，部分得益于宽体机周转改善及非油成本压力缓解。

航空业长期逻辑及投资建议

• 超级周期长逻辑：2017-2019年因票价非市场化与机队过快扩张导致高客座率但盈利偏低；当前“十四五”票价市场化已实现，机队增速放缓，未来供需恢复将推动盈利中枢上行。
• 短期验证：2023-2024年高油价下票价与盈利已阶段性回升（Q3连续两年盈利超2019年）。
• 投资策略：建议增持航空股（吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空、中国东航），提示油价下跌期权以规避淡季风险，旺季盈利弹性或催化乐观预期。
• 核心结论：中国航空业具超预期长逻辑，免签政策将加速供需改善，盈利中枢上行可期。