本周中国权益市场表现弱于全球，上证指数、恒生指数分别下跌1.9%和1.0%，AH股主要指数周五大跌对市场情绪造成打击。10月22日A股和港股放量下跌，沪指、深成指跌幅超3%，创业板指跌近4%，恒生科技指数大跌2.6%，31个行业板块全线下挫，非银、医药、电子领跌。外汇方面，美元指数走强突破108，人民币汇率跌破7.25。商品方面，地缘冲突加剧推动黄金价格大幅反弹。
市场展望：股市资金面再平衡，行情阶段性震荡巩固。本轮“新质牛”行情步入健康调整，一是投资者对“特朗普交易”和美联储降息节奏重新定价；二是A股前期获利盘了结导致市场情绪降温。展望后市，阶段性震荡巩固有利于行情更稳更长。证监会大力发展权益类基金特别是指数化投资，A500ETF相关产品建仓有望带来增量资金；12月中央经济工作会议对明年经济政策定调，政策预期仍将对风险偏好形成支撑。
市场关注重点：
1）海外方面，再通胀担忧下投资者对美联储降息节奏重新定价。特朗普提名的财政部长贝森特支持加征关税等经济政策，市场担忧再通胀，近期下调对美联储降息预期，美债收益率、美元指数偏强运行。CME联储观察显示，12月降息概率从61.9%降至52.7%，2025年降息预期从2次降至1次。
2）强美元或导致海外交易性资金阶段性流出中国资产，港股受影响更明显。11月以来美元指数偏强势，中美利差走阔，全球资金回流美元资产，部分海外交易性资金流出A股和港股，港股调整先于A股，或可作为A股先行观测指标。
3）A股调整伴随前期获利盘资金流出，市场交易情绪边际降温。散户资金方面，10月新增开户数达685万户超2015年牛市高点，赚钱效应回落预计11月将明显下降；融资资金方面，11月14日后融资余额转向双向波动，融资买入额占比连续两周下降，表明投资者情绪上周已出现边际降温，周五地缘事件加剧了情绪转弱。
4）监管大力发展权益类基金特别是指数化投资，A500ETF相关产品有望带来增量资金。证监会主席吴清表示将打通长期资金入市堵点，大力发展权益类基金特别是指数化投资，权益类ETF发展势头良好。11月以来股票型ETF净申购99亿元，主要流入中证A500ETF，首批A500ETF规模接近1600亿元，第二批基金建仓有望带来增量资金。
行业配置上，关注“新质牛”核心资产如AI+、低空经济、人形机器人、国产替代、数据要素；主题投资方面，关注并购重组和市值管理（长期破净央国企估值修复）主题。
风险提示：政策推进不及预期，海外经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险等。
