“中长期资金入市下的权益策略优化“系列读书札记：利差不够股票来凑，险资拥抱长期慢牛

2025-08-27 葛玉翔,蒋峤中泰证券娱乐而已

监管政策持续加码鼓励险资入市：2025年以来，证监会和财政部相继出台政策，要求大型国有险企每年新增保费30%投入A股，并拉长国有商业保险公司经营指标考核周期，推动险资作为长期资金入市。
资本市场改革深化：新“国九条”强调资本市场的投资属性，改善资金供需格局，引导上市公司加强分红，降低市场波动率。
利率下行压力：长端利率持续下行，导致险资新钱收益率下降，倒逼险资提升权益配置比例。
新会计准则重塑投资逻辑：IFRS 9和IFRS 17的实施，使得FVOCI类股票占比提升，加剧利润表波动性，同时要求负债计量与产品结构匹配，传统险账户对FVOCI高股息资产需求迫切。
险资权益投资规模与结构同步优化：截至2025年2季度末，保险公司总资产规模达39.2万亿元，险资权益投资规模与收益双增长。
投资策略特点：险资与价值投资理念契合，选股侧重企业长期竞争力、持续盈利能力、经营稳健性、股东回报能力和股票估值因素，并采用“核心（低波红利）+卫星（科技成长）”策略平衡风险收益。
红利策略有效性凸显：中证红利全收益指数2014年以来年化收益13.1%，跑赢主流指数。

政策支持期待：建议监管部门完善差异化监管和配套制度，引入逆周期调节因子，增强市场波动承受能力，并细化保险资金权益投资比例监管计量。
资产配置优化：采用“NII加成法”，建立“核心持仓（FVOCI适合长期持有高股息资产）+战术配置（FVTPL侧重交易性机会）”机制，并依险种特性差异化配置。
盈利稳定且抵御波动能力较强的低波动资产逐渐受到市场关注：采用量化模型与定性分析相结合的方式，构建“现金牛”资产股票池，实现长期稳健回报。
投研能力提升：深刻把握中国产业转型的大趋势，持续加大对战略性新兴产业、未来产业的前瞻研究和投资布局。
考核机制创新：建立长周期激励约束体系，延长考核周期至3～5年，弱化单一年度波动的影响。