医药行业周报（2024年第11期）：地方化债或有利医院和ICL行业

证券研究报告·医药研究医药行业周报（2024年第11期） 2024年11月11日地方化债或有利医院和ICL行业 民银证券研究团队 分析师：朱倩岚 电话：+85237288029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 相关研究报告 医药行业周报（2024年第7期）：生物安全法案风险减小-20240923 医药行业周报（2024年第8期）：利好政策频出，短期关注消费医疗-20240923 医药行业周报（2024年第9期）：板块分化，关注医保谈判结果-20241029医药行业周报（2024年第10期）：第 三季度业绩分化-20241104 行业走势 190 140 90 40 恒生医疗健康指数 恒生指数 资料来源：Bloomberg、民银证券 报告摘要 行情回顾：本周（20241101-1108）恒生综合指数上涨1.8%，恒生医疗保健指数上涨2.8%，跑赢市场1个百分点，行业涨幅第二。截止11月8日医药行业市值占比4.5%。子板块中CRO周度涨幅最高为 9%，其次为医疗服务（6%）和互联网医疗（6%），涨幅靠后的为中药 （0.3%）和制药（0.2%）。本周沪深300指数上涨5.5%，医药生物（申万）指数上涨6.4%，跑赢0.9个百分点。13个医药子行业（申万）中所有板块均上涨，医院涨幅第一为13.1%，其次为研发外包（8.7%）和中药（7.4%），涨幅靠后的为线下药店（3.5%）、血液制品（4.4%）和化学制剂（4.5%）。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第四。 Jan-24 Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24Oct-24 Nov-24 本周重要事件和观点：1）此次地方隐性债务置换规模高达12万亿元，将有利于地方各类“三角债”问题的解决，或有利医院和ICL行业。2）国家医保局大数据排查发现东阿阿胶和片仔癀带有正常追溯码，与生产企业无关，空刷医保和回流与流通环节有关，涉及违法个人，以及部分药店和医疗机构。同时，医保局表示个人账户是被纳入医保基金监管。加上各地逐渐实施“四同”，意味着药店各类药品的销售均受到严格监管。2）卫健委召开重庆学习推广三明医改经验发布会，重庆市扩张公立医院备案编制近2倍，重点仍在降低药品耗材相关的服务项目价格。3）特朗普当选对于中国医药行业的影响主要体现在关税和供应链回流两方面，关税将压缩中国出口企业的利润，同时未来通过通胀和降息影响资本市场，而供应链回流虽在短期内无法落地，将对中国原料药和中间体、研发和生产外包企业长期压制。 风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 目录 一、上周行情回顾3 二、重要新闻整理4 三、风险提示6 一、上周行情回顾 港股医药板块表现 本周（20241101-1108）恒生综合指数上涨1.8%，恒生医疗保健指数上涨2.8%，跑赢市场1个百分点，行业涨幅第二。截止11月8日医药行业市值占比4.5%。子板块中CRO周度涨幅最高为9%，其次为医疗服务（6%）和互联网医疗（6%），涨幅靠后的为中药（0.3%）和制药（0.2%）。 -10%% 2% 2% 2% 2% 13% 21% 11% 3% -2% 20% 2% 0% 11% 8% -5% 6% 1% 5% 1% 28% 图1：恒生综合指数一周表现图2：医药子板块一周表现 恒生非必需性消费指数 恒生金融业指数恒生资讯科技业指数恒生地产建筑业指数恒生电讯业指数 恒生医疗保健业指数-14%恒生能源业指数 恒生工业指数恒生公用事业指数恒生必需性消费指数恒生综合企业指数 37% 生物科技 制药 CRO-23% 医药流通互联网医疗 医疗器械-24% 医疗服务 中药 -15% -18% -1% -2% 1% 13% 0% 9% 3% 6% 4% 6% 0% 1% 恒生原材料业指数 -20% -10%0%10%20%30%40% -30%-20%-10%0%10%20% 一周涨幅2024YTD 一周涨幅2024YTD 数据来源：Bloomberg，民银证券数据来源：Bloomberg，民银证券 本周市场和行业股价平稳向好，从子板块估值来看，2024年大多数子板块处于 0.5-1倍PEG，低于0.5倍PEG的子板块为医疗服务，CRO由于业绩基数高导致 20024年EPS负增长；2025年制药处于2倍以上PEG，医药流通、医疗服务、CRO处于0.5-1倍PEG，而中药和医疗器械均处于低于0.5倍PEG区间。 图1：医药子板块2024PE/EPS增速图2：医药子板块2025PE/EPS增速 医疗器械 CRO 医疗服务 制药 中药 医药流通 2024EPE/EPS增速 2025EPE/EPS增速 30.0 25.0 2024PE 20.0 15.0 10.0 5.0 医疗器械 CRO 制药 医疗服务 医药流通 中药 0.0 1.0x0.5x 20.0 2023PE 15.0 10.0 5.0 0.0 2.0 1.0x 0.5x -20.00.020.040.060.080.0 2024EPS增速 0.010.020.030.040.050.0 2025EPS增速 数据来源：Bloomberg，民银证券数据来源：Bloomberg，民银证券 A股医药板块表现 本周沪深300指数上涨5.5%，医药生物（申万）指数上涨6.4%，跑赢0.9个百分点。13个医药子行业（申万）中所有板块均上涨，医院涨幅第一为13.1%，其次为研发外包（8.7%）和中药（7.4%），涨幅靠后的为线下药店（3.5%）、血液制品（4.4%）和化学制剂（4.5%）。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第四。 二、重要新闻整理 行业新闻 11月3日晚间，国家医保局又在转载东阿阿胶声明的公告中的评论区置顶消息称，“基本排除了企业重复赋码和不法分子大规模造假的可能性”，并称“东阿阿胶发挥了打击欺诈骗保吹哨人的作用”。国家医保局表示带有正常追溯码的药品被反复串换，空刷医保和回流，问题主要出在了流通环节的可能性较大。国家医保局此前的核查公告文件显示，850个疑似违规样本涉及平度盛康堂诊所、老百姓大药房、西安民健医药、好药师宸顺大药房、百草堂医药、平度国医堂、贵州一树药业、怀德仁大药房、莱西韩氏医院等医药连锁企业。 医保局通过大数据排查反常现象发现一个集“收、刷、套、寄、销”于一体的庞大黑灰产业链条，抓获涉案团伙成员22名。大量购买药品片仔癀胶囊，单 颗价格在580至760元不等。片仔癀属国家一级中药保护品种，不在武汉市门诊统筹报销范围内，可以使用医保个人账户余额购买。在沿海地区市场需求量大，这个药品便于出手，价格也便于倒卖，便于套现。使用医保卡完成购药后，会返还购药金额60%的现金给他们。个人账户属于医保基金的一部分，它不是个人的储蓄基金，它只能用于参保人在定点医药购药或者支付个人支付的部分，是被纳入医保基金监管的，不是参保人随心所欲使用的。 11月5日下午，国家卫生健康委在重庆召开新闻发布会介绍学习推广三明医 改经验有关情况。重庆市针对公立医院编制不足问题，对65家公立医院实行 人员编制备案管理，在原有编制3.8万名基础上新增备案编制6.5万名，备案编制人员与原在编人员在职称评定、薪酬制度、养老待遇等方面享受同等待遇。重庆建立以医疗服务为主导的收费服务机制，注重降低以物耗为主的服务项目价格，提高与医务人员技术服务密切相关一般治疗类、护理类、临床手术 类、中医治疗类项目价格，以及普通门诊诊察费。通过调整，公立医院的服务收入占比达到了32.5%。 2024年第二季度受南北气候异常影响，部分中药材品种迎来短暂性反弹行情，第三季度部分中药材产能激增情况凸显，导致各品类迎来较大幅度回落。跌幅 ≤20%有533个，占比79.67%，跌幅在10%-20%的有35个，占比20.96%；跌幅在20%-50%的130个，占比19.43%。 国家药品监督管理局药品审评中心发布《抗体偶联药物分段生产试点注册申报技术要求》。 公司新闻 11月5日，国家药监局网站显示，华东医药的乌司奴单抗生物类似药HDM3001获批上市。该品种是首款上市的国产乌司奴单抗生物类似药。乌司奴单抗是一款靶向IL-12和IL-23共有的p40亚基的单抗，其原研公司为强生。2009年1月，乌司奴单抗首次在欧盟获批上市，商品名为Stelara。2017年11月，乌司奴单抗在中国获批上市，商品名为喜达诺。目前，Stelara在全球已获批7项适应症，包括成人和儿童银屑病，成人中重度活动性克罗恩病（CD），成人中重度溃疡性结肠炎（UC），中国获批了成人的银屑病。 11月6日，诺和诺德公布2024Q3业绩，前三季度总收入2047.20亿丹麦克朗 （约合298.50亿美元），同比增长23%。今年前三季度，GLP-1类糖尿病药物的销售额同比增长25%至达到1069.52亿丹麦克朗（155.95亿美元）；肥胖症药物销售额同比增长44%至437.40亿丹麦克朗（63.78亿美元）。降糖用司美格鲁肽注射液Ozempic前三季度销售864.89亿丹麦克朗（126.11亿美元），同比增长32%；口服司美格鲁肽片Rybelsus收入163.84亿丹麦克朗（23.89亿美元），同比增长28%；减肥用司美格鲁肽注射液Wegovy创收383.40亿丹麦克朗（55.90亿美元），同比增长76%。三款产品前三季度合计1412.13亿丹麦克 朗，即205.90亿美元。中国区业绩在前三季度达到141.77亿丹麦克朗（20.67亿美元，+7%），其中GLP-1药物贡献57.09亿丹麦克朗（8.32亿美元，+19%）。今年6月，司美格鲁肽获得了NMPA批准扩展减肥适应症。 近日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在湖北调研，在禾元生物植物源重组人血清白蛋白展台前，听取“稻米造血”技术汇报。 三、风险提示 市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 行业评级体系（基准为MSCI中国指数）增持：未来12个月行业股票指数强于基准 中性：未来12个月行业股票指数基本与基准持平 减持：未来12个月行业股票指数弱于基准 公司评级体系（基准为公司所在行业的MSCI中国行业指数）买入：未来12个月个股股价表现强于基准 持有：未来12个月个股股价表现基本与基准持平 卖出：未来12个月个股股价表现弱于基准 分析师声明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的有联系者（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提 述的股票，或在本报告发布后3个工作日内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的有联系者并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的有联系者没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 民银证券有限公司 CMBCSecuritiesCompanyLimited网站：https://www.cmbccap.com/地址：香港中环交易广场1期45楼 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由民生商银国际控股有限公司（“民银国际”）的附属公司民银证券有限公司（“民银证券”）编写。此报告所载资料的来源皆被民银证券认为可靠。此报告所载的见解，分析、预测、推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。民银国际和任何附属公司（统称“民银集团”）或任何个人不能担保其准确性或完整性。 此报告所载的