全球生命科学巨头将持续受益于行业改善趋势；首予买入

Thermo Fisher作为全球生命科学服务领域的领导者，凭借其广泛的产品和服务组合、规模经济、强大的行业整合能力以及一体化平台的服务能力，将持续受益于行业改善趋势。公司以医药客户为核心，业务覆盖从药物研发到商业化生产的所有阶段，并通过交叉销售实现跨部门协同效应。其bioproduction服务为其CDMO业务提供竞争优势，而CDMO业务也帮助临床CRO业务解决客户临床试验药物供应难题。

Thermo Fisher积极通过并购进行行业整合，预计未来60%-75%的资本配置将用于收并购，丰富的财务资源为其持续扩张提供坚实基础。

全球生命科学市场增长前景良好，受药品需求、药物生产成本、研发支出、资本开支以及医药行业融资趋势等多重因素驱动。美联储进入降息通道有望推动biotech融资恢复，进而带动客户需求复苏。下游客户去库存问题预计在2024年内完成，并恢复正常下单节奏。

首次覆盖给予买入评级，目标价670美元。预计Thermo Fisher在2024E/ 25E/ 26E收入同比增长+0.4%/ +5.6%/ +8.3%，Non-GAAP净利润同比增长-1.0%/ +5.7%/ +10.4%。

风险提示包括全球biotech融资和客户需求复苏的不确定性、宏观和地缘政治环境带来的挑战、收购整合效果不及预期，以及无法提供创新型产品满足客户需求等。