哔哩哔哩2024Q3实现收入73亿元,同比增长26%,首次实现Non-GAAP经营利润转正。毛利率提升至35%,主要得益于收入增长而平台运营成本相对稳定。经调整运营利润2.7亿元,经调整归母净利2.4亿元。
游戏业务收入同比增长84%至18亿元,《三谋》表现亮眼,常青游戏《FGO》和《碧蓝航线》持续稳定。广告收入同比增长28%至21亿元,主要得益于广告产品及效率提升,“一横N纵”策略见效,双十一带货GMV同比增长154%。
公司盈利后将继续坚持“商业化增长+社区用户增长”策略,侧重广告和游戏业务,并通过商业化反哺内容创作者。预计收入结构变化和运营效率提升将进一步改善盈利水平。
维持“增持”评级,修改2024-2026年收入预测为267/303/341亿元,Non-GAAP归母净利预测为-1.75/19.86/33.61亿元。目标价21美元/162港币,对应32x 2025e P/E和19x 2026e P/E。
风险提示:用户增长不及预期,变现效率不及预期,宏观环境变化超预期。