通信：垣信“千帆”出海，全球商业闭环初现

证券研究报告|行业点评 通信 2024年11月21日 通信 垣信“千帆”出海，全球商业闭环初现 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 事件：北京时间11月20日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业 研究助理 TelecomunicaesBrasileirasS.A.正式签署合作备忘录； 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% 市场表现 通信沪深300 “千帆”出海，引领低轨通信新时代。近日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，双方将基于垣信的“千帆星座”卫星计划，为巴西地区提供卫星通信服务，助力巴西实现经济数字化转型。千帆星座 是一个采用全频段、多层多轨道设计的巨型低轨卫星星座，2023年启动建设，预计今年完成至少108颗卫星发射，一期将完成发射1296颗卫星，未来将打造1.4 万多颗低轨宽频多媒体卫星组成的庞大网络。2024年8月6日，千帆星座正式启 动商业组网建设，目前拥有36颗在轨运营卫星，已经完成相关业务测试，并能够实现宽带通信功能。此前，中东地区“传呼机事件”充分暴露了国际产业链的信任度问题。此次备忘录签署合作一方面说明我国或即将/已经初步实现全球化的卫星信号覆盖，同时也充分证明了我国供应链在全球范围内的良好信誉； -26%2023-112024-032024-07 卫星互联网基建趋于完善，放量增长潜力巨大。近年来我国在卫星互联网领域的持续投入，卫星发射数量不断增加，2024年2月，“中国移动01星”和“星核”验证星成功发射入轨；5月，上海蓝箭鸿擎科技向ITU提交了包含1万颗卫星的 相关研究 1《. 博弈加剧，国产核心科技加速》， “鸿鹄三号”卫星星座申请备案；6月，银河航天在泰国建成基于低轨宽带卫星互 2024.11.16 联网星座“小蜘蛛网”的地面试验站；8月，上海垣信“千帆星座”首批组网卫星 2《. 制裁效果边际递减，通信全链突 以“一箭18星”的方式发射入轨；9月，时空道宇“一箭10星”将吉利星座03 破》，2024.11.9 组卫星发射入轨，卫星互联网空间段基础设施建设已经取得了显著进展。此外，我 3《. 美国宣布对华投资限制，聚焦硬 国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在2025年发射可回收火箭。发 科技投资机会》，2024.11.3 射场地方面：2019年我国已经实现首次海上发射，2024年海阳海上发射场将进入 4《. 增值电信业务对外开放，国产算 常态化发射阶段，预计将发射10次以上；海南文昌商业航天发射场已经具备执行 力或迎来国际对接缓冲区》， 2024.10.26 发射能力。我国卫星互联网建设所需的基础设施也已经趋于完善。此次备忘录签署，或表明我国已经初步形成了覆盖全球的卫星通信网络，具备了向用户提供高质量、高可靠性卫星通信服务的能力。随着技术的不断进步、应用场景的不断拓展以及卫星星座规模的逐步扩大，我国卫星互联网产业或将迎来放量增长的新阶段； 中美卫星互联网博弈加剧，星链数据对比凸显差距与挑战。2023年，美国以108次发射占据全球第一，我国全年67次发射排名第二。在世界航天活动中，中美已经占据主导地位。同时，双方博弈、角逐升级在卫星规模、服务及成本上均有体现： 1、截至2024年11月，SpaceX的卫星发射数量已经达到7324颗。在2024年， SpaceX完成了114次到115次航天发射任务，其中大部分是星链卫星的发射。星链计划目前已经形成了庞大的卫星通信网络，并在全球范围内提供了广泛的卫星互联网服务。截至2024年，中国在轨卫星数量超过900颗，数量少于美国。但我国 卫星互联网计划未来发射超过2.8万颗卫星，以构建覆盖全球的通信网络。2、SpaceX和T-mobile合作开展手机直连卫星业务，且SpaceX在合作封闭期结束后表示将会扩大合作运营商范围。中国电信推出了基于高轨天通卫星的手机直连卫星业务，实现了在不改变用户使用习惯的前提下，提供卫星通信服务。11月6日，中国移动也推出北斗短信业务。11月15日，中国卫通发布卫星互联网产品套餐。我国卫星互联网也开始向ToC市场渗透。3、朱雀三号运载成本将达到2万人民币/公斤，和SpaceX官网公布的成本3000美元/公斤相当。 国内卫星ToC规模应用趋势显现，商业闭环初步形成。随着国内卫星互联网技术的不断成熟和应用场景的不断拓展，卫星ToC业务逐渐成为新的增长点。北 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 斗短信业务是中国移动依托北斗与5G网络，融合星地通信优势，打造新一代基础设施。在无信号区，凭借北斗短报文能力，地理坐标精准，短信畅通。用户操作简便，如常发短信，内容可达20字，并可选附精确至10米内的定位信息。中国电信的天通卫星业务，依托自研“天通一号”系统，覆盖中国全境，弥补通信盲区。提供话音、短信、数据及增值服务，专属号段1740。广泛应用于海洋渔业、应急救援、探险旅游、物联网等领域。珠海航展期间，中国卫通面向大众消费级市场需求，推出卫星互联网上网终端租赁9天特惠套餐，包含9天卫星互联网上网终端使用服务，9GB卫星高速上网流量，套餐限时优惠价格仅需199元/天，按需还可加购流量加油包。产品形态可适应随身携带、车辆顶部安装等不同使用需求，具有车载移动动中通功能。以上新业务已经初步展现了卫星ToC市场的巨大潜力。同时，像星链手机直连卫星业务这样的创新应用，也为国内卫星ToC业务的发展提供了新的思路和方向。千帆星座等巨型低轨卫星星座的建设和运营，将进一步推动国内卫星ToC业务的规模化应用和商业化发展，形成更加完善的产业生态和商业闭环。 建议关注标的： ①天线及芯片组件：航天环宇、铖昌科技、雷电微力、振芯科技、航宇微、复旦微电、紫光国微、臻镭科技、国博电子； ②通信载荷：创意信息、上海瀚讯、信科移动、航天电子； ③通信安全：佳缘科技、电科网安； ④通信数据链：新劲刚、七一二； ⑤卫星制造及关键部件：海格通信、天银机电、陕西华达、富士达、银河电子、中国卫星、天奥电子、上海沪工、乾照光电、航天智装、长光卫星（待上市）； ⑥仿真测试：坤恒顺维、霍莱沃、思科瑞、西测测试、苏试试验； ⑦地面及用户设备：航天环宇、盟升电子、海格通信、华力创通、盛路通信、信维通信、普天科技、南京熊猫、中兴通讯、通宇通讯、硕贝德、武汉凡谷、大富科技； ⑧北斗导航：华测导航、北斗星通、司南导航、中海达； ⑨卫星运营：中国卫通、中国电信、三维通信、中国移动、中国联通； ⑩火箭配套：九丰能源、斯瑞新材、隆盛科技、航天晨光。 风险提示：卫星互联网建设不及预期，下游应用需求不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧。 信息披露 分析师与研究助理简介 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。