有色金属：下游需求超预期，锂价反弹动能仍在

主要观点： 报告日期：2024-11-19

碳酸锂价格持续反弹，主要受下游需求提升和供给端去库影响。根据SMM数据，11月19日电池级碳酸锂指数价格78513元/吨，环比上涨301元/吨；电池级碳酸锂均价7.875万元/吨，环比上涨300元/吨；工业级碳酸锂均价7.525万元/吨，环比上涨400元/吨。我们认为主要原因是近期下游排产超预期，呈现“淡季不淡”景象，同时叠加供给端持续去库和海外矿端减产，引发短期供需错配。此外，明年特朗普上台后提高关税的预期可能推动下游电池厂抢装出口，因此本轮反弹后续动能仍在。

下游锂电景气度有望延续，11月排产超预期：

• 根据中汽协数据，10月新能源车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比增长48%和49.6%，占汽车新车总销量的46.8%。
• 10月我国动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%。
• 1-10月，我国动力电池累计装车量405.8GWh，同比增长37.6%。
• 正极材料方面，10月中国磷酸铁锂产量环比增长4%，同比增长超100%。
• 动力市场，车企推出新车型较多，年底正是新能源汽车市场降价促销旺季，主机厂和电芯厂可能为备明年补贴退坡和春节假期准备库存。
• 储能市场，国内1230并网节点推动，海外新增储能项目较多。
• 综合来看，磷酸铁锂10月市场增量明显，11月预期也较往年不降反增，预计环比增长7%，同比增长145%。

海外供给端减产信息频现，锂价支撑仍在：

• 11月13日，澳大利亚锂和铁矿石生产商MinRes公司称，其Bald Hil矿址将停止运营，2025财年发货量预估从12万至14.5万吨下调至6万吨。
• 澳大利亚锂生产商Liontown Resources本月削减了Kathleen Valley项目的产量目标。
• 海外矿产一旦停产，不易复产，即使后续价格提升，企业也需要1-2年时间恢复。

风险提示： 需求不及预期；地缘政治风险；全球锂盐供给超预期；碳酸锂价格大幅波动等。