有色金属行业：需求超预期，锂价反弹

需求超预期，锂价反弹 有色金属证券研究报告/行业定期报告2024年11月10日 ： 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 基本状况 上市公司数134 行业总市值(亿元)29,974.12 行业流通市值(亿元)28,188.47 行业-市场走势对比 相关报告 1、《北方稀土挂牌价环比继续提升》 2024-11-04 2、《【中泰有色】战略看多系列-铝，供应刚性、资源重估》2024-11-01 3、《增量政策有望持续出台，继续战略看多大宗板块》2024-10-27 评级增持（维持） 报告摘要 1.【关键词】10月国内新能源乘用车市场零售119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%； 2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，供给端不确定性增大，稀土价格回升，中长期 机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2501合约下跌0.07%， 电池级碳酸锂现货价格上涨2.70%、电池级氢氧化锂现货价格持稳；稀土方面，氧化镨钕、氧化镝价格持稳；SHFE锡价环比上涨1.91%，LME锡环比-0.08%；国内锑锭环比+1.38%；APT价格环比+0.96%、钨精矿价格环比+1.06%。 4.需求逐步进入旺季： 1）光伏板块：2024年9月国内光伏新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。 2）新能源汽车板块：10月国内新能源乘用车市场零售119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%；24年10月欧洲六国新能源汽车销量合计16.63万辆，同比-0.61%，环比-20.21%；美国24年10月电动车销量13.28万辆，环比+8.17%，同比+18%，渗透率10.0%。 3）电池方面：9月我国动力和其他电池合计产量为111.3GWh，环比增长9.9%，同比增长43.3%。 4）正极材料：2024年10月，正极材料产量29.88万吨，环比+0.25%；国内三元材料产量6.21万吨，环比+2%，同比+14%；磷酸铁锂产量为23.66 万吨，环比-0.18%，同比+33%。 5.锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2501合约下跌0.07%，收于7.64万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.60万元/吨，环比上涨2.70%；电池级氢氧化锂价格为7.10万元/吨，环比持稳；锂精矿方面，SMM锂精矿报价771美元/吨，环比上涨3.2%。供应端，本周碳酸锂周度产量13765吨，环比+3.0%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM碳酸锂周度样本库存总计11.07万吨，环比-3344吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格为42.40万元/吨，环比持稳；中重稀土方面，氧化镝价格175.00万元/吨，环比持稳；氧化铽价格下跌0.3%至598.5万元 /吨。北方稀土发布11月挂牌价，氧化镨钕报价41.66万元/吨，环比上涨0.22%。缅甸克钦邦地区局势升级，供给不确定性增大，国内供给指标增速放缓，需求进入旺季，下游补库推升稀土价格。 7.锑：价格回升，供给趋紧。国内锑精矿价格12.50万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.79万元/吨，环比+1.0%。当前国外锑锭价格较国内溢价超10万元/吨，供给仍然趋紧，氧化锑出口申请渠道打开，出口恢复或将拉动国内外价差修复。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于 26.08万元/吨，环比上涨1.91%，LME锡收于31775美元/吨，环比-0.08%；40%含量锡精矿加工费下调500元/吨至15000元/吨，矿端维持趋紧格局。Mysteel锡社会库存为10018吨，环比+237吨，社会库存已经去化至历史同期水平。从基本面来看，9月锡矿进口量为7873吨，约折合3560金属吨，环比降9%；其中从缅甸进口1401吨（折合约280金属吨），环比降52%，同比降1%。 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量 不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料 可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.本周行情回顾5 1.1股市行情回顾：稀土永磁板块表现较强5 1.2现货市场：锂价反弹5 2.产业链景气度符合预期6 2.1光伏行业：9月国内光伏装机环比提升6 2.2新能源车：10月新能源汽车产销量同比高增7 2.4消费电子：静待需求回暖8 2.3中游环节：主动去库9 3.锂：碳酸锂价格反弹11 4.稀土永磁：缅甸供应不确定性增大，价格反弹17 5.钴：价格跌至底部区间18 6.镍：价格底部震荡19 7.锑：价格回升20 8.锡：锡价维持震荡21 9.钨：价格持稳23 10.风险提示24 图表目录 图表1：有色主要指数涨跌幅5 图表2：能源金属板块涨幅前十5 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅6 图表4：国内月度光伏新增装机（GW）7 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW）7 图表6：国内新能源车产量情况（万辆）7 图表7：国内新能源车销量情况（万辆）7 图表8：欧洲各国电动车销量（辆）8 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%）8 图表10：美国新能源汽车销量（辆）8 图表11：美国新能源车渗透率（%）8 图表12：国内手机出货量（万部）9 图表13：国内钴酸锂产量（吨）9 图表14：全球智能手机季度销量（亿部）9 图表15：全球PC季度销量（亿部）9 图表16：国内锂电池产量（Gwh）10 图表17：国内动力电池装机量（GWh）10 图表18：三元材料月度产量（吨）10 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨）10 图表20：国内动力电池产装比（剔除出口口径）10 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量11 图表22：碳酸锂价格走势12 图表23：氢氧化锂价格走势12 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨）12 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨）12 图表26：碳酸锂周度产量（吨）12 图表27：氢氧化锂周度产量（吨）12 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨）13 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨）13 图表30：国内碳酸锂月度进口量（吨）13 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨）13 图表32：智利锂盐出口（单位：吨）13 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨）13 图表34：澳大利亚主要矿山锂精矿季度产量（单位：实物吨）14 图表35：Sigma生产经营情况14 图表36：Cauchari-Olaroz盐湖生产经营情况15 图表37：Arcadium产能扩张规划15 图表38：SQM产销情况16 图表39：雅宝产量指引17 图表40：氧化镨钕价格走势（万元/吨）18 图表41：氧化镝&氧化铽价格走势（万元/吨）18 图表42：缅甸矿进口情况（吨REO）18 图表43：美国矿进口情况（实物吨）18 图表44：金属钴价格走势19 图表45：硫酸钴价格走势（万元/吨）19 图表46：四氧化三钴价格走势（万元/吨）19 图表47：钴原料进口情况（吨）19 图表48：SHFE镍价格走势（元/吨）20 图表49：LME镍价走势（美元/吨）20 图表50：镍矿港口库存（万吨）20 图表51：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）20 图表52：不锈钢月度产量（万吨）20 图表53：国内电解镍产量（万吨）20 图表54：锑精矿价格走势（万元/吨）21 图表55：锑锭价格走势（万元/吨）21 图表56：锑锭月度产量（吨）21 图表57：焦锑酸钠月度产量（吨）21 图表58：LME锡价走势22 图表59：SHFE锡价走势22 图表60：Mysteel锡库存（吨）22 图表61：SHFE锡&LME锡期货交易所库存（吨）22 图表62：锡矿砂及精矿月度产量（吨）22 图表63：锡锭月度产量（吨）22 图表64：印尼锡锭出口量（吨）23 图表65：国内锡精矿进口（实物吨）23 图表66：半导体销售金额同比增速触底（十亿美元）23 图表67：钨产品价格走势24 图表68：APT月度产量（吨）24 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：稀土永磁板块表现较强 本周申万有色指数上涨3.47%，跑输沪深300指数2.04pcts，具体细分板块来看：黄金板块下跌3.66%、工业金属板块上涨3.28%、锂板块上涨5.21%，稀土磁材板块上涨6.77%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 来源：WIND，中泰证券研究所 1.2现货市场：锂价反弹 碳酸锂价格反弹。国内电池级碳酸锂现货价格上涨2.70%至7.60万元/吨；电池级氢氧化锂现货价格7.10万元/吨，环比持稳。 钴价走弱。MB钴（标准级）价格为10.78美元/磅，环比-0.92%；MB钴（合金级）价格上涨0.85%至14.83美元/磅；国内金属钴价格上涨1.14%至17.70万元/吨。 稀土价格持稳。国内氧化镨钕价格为42.40万元/吨，环比持稳；中重稀土方面，氧化镝价格为175万元/吨，环比持稳。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：9月国内光伏装机环比提升 9月光伏装机环比提升。2024年9月国内光伏新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW）图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 来源：国家能源署，中泰证券研究所来源：国家能源署，中泰证券研究所 2.2新能源车：10月新能源汽车产销量同比高增 10月新能源汽车产销量同比高增。据乘联会，10月新能源乘用车市场零售 119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%。 图表6：国内新能源车产量情况（万辆）图表7：国内新能源车销量情况（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所来源：中汽协，中泰证券研究所 10月欧洲电动汽车销量同比基本持平。24年10月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计16.63万辆，同比-0.61%，环比-20.21%。 来源：各国官网，中泰证券研究所 注：包括瑞典、意大利、法国、德国、挪威、英国 来源：各国官网，中泰证券研究所 美国24年10月电动车销量13.28万辆，环比+8.17%，同比+18%，渗透率10.0%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆）图表11：美国新能源车渗透率（%） 来源：autosinnovate，中泰证券研究所来源：autosinnovate，中泰证券研究所 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。根据Canalys，2024年Q3全球智能手机销量同比上涨5%至3.10亿台；PC方面，2024年Q3台式机和笔记本电脑总出货量同比增长1.3%