有色金属行业：需求超预期，锂价反弹

市场行情回顾

• 10月国内新能源乘用车市场零售119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%。
• 本周小金属价格分化：锂价反弹，碳酸锂价格上涨2.70%至7.60万元/吨；钴价走弱，MB钴价格环比-0.92%；稀土价格持稳；锡价环比上涨1.91%；锑价环比上涨1.0%；钨价环比上涨0.96%。

投资策略

• 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，推荐供给刚性品种：稀土、锡、锑、钨。
  • 稀土：需求复苏，供给端不确定性增大，价格回升，中长期趋势明确。
  • 锑：供给紧张逻辑兑现，光伏领域消费高景气，价格继续上涨。
  • 锡：供给刚性，半导体消费复苏叠加光伏需求，锡价向上弹性可期。

需求逐步进入旺季

• 光伏：9月国内新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。
• 新能源汽车：10月国内销量119.6万辆，同比增长56.7%；欧洲销量同比-0.61%，美国销量同比增长18%。
• 电池：9月动力电池产量111.3GWh，同比增长43.3%。
• 正极材料：10月磷酸铁锂产量同比增长33%，占比75.6%。

锂

• 价格震荡走弱，碳酸锂价格环比上涨2.70%至7.60万元/吨，但已击穿边际成本，矿山企业开始减产。
• 下游采购积极性不佳，社会库存继续去化，板块迎来左侧布局机会。

稀土永磁

• 政策收紧供给，缅甸供应不确定性增大，氧化镨钕价格环比持平，中重稀土价格持稳。
• 需求进入旺季，下游补库推升价格。

产业链景气度

• 光伏：9月装机环比提升。
• 新能源车：10月产销量同比高增。
• 消费电子：Q3全球智能手机销量同比上涨5%，PC出货量同比增长1.3%。
• 中游：电池产量环比增长9.9%，磷酸铁锂电池装车量同比增长70.9%。

锂详细分析

• 供给端：碳酸锂产量环比增长3.0%，盐湖产量下降，锂辉石产量增加。
• 需求端：大厂长单为主，小厂刚需采购。
• 库存：SMM碳酸锂库存环比下降3344吨。
• 澳矿经营：Greenbushes产量超预期，MtCattlin计划关停，Marion削减资本开支。
• 锂盐厂盈利：单吨亏损-0.20万元/吨。
• 进出口：9月碳酸锂进口同比增长19%，锂精矿进口环比下降。

钴

• 价格跌至底部区间，MB钴价格环比-0.92%，金属钴价格环比上涨1.14%。
• 供给端：9月钴原料进口同比增长100%。
• 需求端：下游采购观望，市场成交清冷。

镍

• 价格底部震荡，SHFE镍价环比上涨0.56%。
• 库存：LME镍+SHFE镍库存环比增加4731吨。
• 供给端：10月镍生铁产量环比增长3.0%，精炼镍产量同比增长36%。
• 需求端：10月不锈钢产量同比增长6.15%。

锑

• 价格回升，9月锑锭产量环比下降。
• 国外锑锭溢价超10万元/吨，出口恢复或将修复价差。

锡

• 价格维持震荡，SHFE锡价环比上涨1.91%。
• 库存：SHFE锡+LME锡期货库存减少124吨。
• 供给端：10月锡矿砂产量环比下降，锡锭产量环比增长。

钨

• 价格持稳，APT价格环比上涨0.96%。
• 供给端：10月APT产量同比增加18%，矿端偏紧。

风险提示

• 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动、新能源汽车销量不及预期、供需测算假设风险等。