公司点评：核心受益地方化债的智慧供热领军者

2024-11-20 何亚轩,廖文强国盛证券 XL

核心观点：公司作为智慧供热行业领军者，有望在地方化债政策背景下显著受益，下游客户主要为各地国有供热公司，在“市场煤、计划热”情况下普遍亏损，依赖政府资金。化债政策将缓解地方财政压力，推动供热改造项目加速落地，释放公司业绩弹性。
关键数据：
- 我国未来五年城市燃气、供排水、供热等各类管网改造需求约4万亿，年均8000亿元，较19-22年均约3700亿大幅提升。
- 公司智慧供热产品可综合节能10%-30%。
- 2024H1公司旗下合肥高纳半导体已建成8英寸电阻炉和电感炉10台，持续推进碳化硅晶体研发和量产。
研究结论：
- 化债政策将推动存量项目加快进度、新增项目增多，公司业绩有望大幅提升，维持“买入”评级。
- 2024-2026年归母净利润预测分别为0.8/1.1/1.4亿元，同比增长16%/40%/30%，对应PE为42/30/23倍。
业务亮点：
- 城市管网改造政策将重点推动供热设施改造，公司智慧供热产品有望受益。
- 新疆战略地位突出，公司已设立新疆业务分支，未来业务占比有望持续提升。
- SiC业务积极布局，有望打造新增长点。
风险提示：政策推进不及预期、新区域业务开拓不及预期、SiC业务开拓不及预期等。