白糖供强需弱格局仍存 生猪悲观情绪较浓

核心逻辑

• 国际市场：巴西2025年甘蔗种植面积和产量预估上调，但印度开榨糖厂和产糖量同比减少，全球食糖过剩预期修正，基本面利好国际糖市。
• 国内市场：主产区糖厂陆续开榨，新糖上市，进口食糖高位，供应充足，消费淡季，贸易商和终端按需采购。

关键数据

• 国内食糖：截至10月底，24/25制糖期已产食糖39.21万吨（同比+1.73万吨），销售食糖11.62万吨（同比+0.11万吨）；广西11月下旬将大规模开榨，当前报价6050~6120元/吨。
• 进口食糖：24年1-10月累计进口342万吨（同比+38.19万吨，增幅12.57%）。
• 生猪：11月15日当周生猪出栏均重123.84kg（与上周持平），屠宰开工率29.26%（较上周上涨）；腌腊订单零星增加，但下游拿货积极性减弱。

研究结论

• 白糖：外强内弱，原糖对郑糖影响有限，郑糖供强需弱格局仍存，下方受库存低和制糖成本支撑，预计食糖缺口将在明年二季度出现，整体呈现近弱远强格局。建议短期卖出虚值看涨期权择机止盈离场。
• 生猪：供应偏宽松，需求增量有限，现货猪价维持偏弱运行，年前难有大幅上涨行情。盘面延续窄幅震荡，远月合约价格或更低。交易逻辑上维持反弹沽空，前期空单继续持有，谨慎投资者可参与场内期权交易。