周度市场观点
- A股市场本周震荡下行，日均成交额近2.2万亿，量能下降，交投情绪回落。
- 股指期货端持仓量加权年化基差率IH及IF下降，IC及IM上升；日均成交量及持仓量均下降，交投情绪回落。
- 主要宽基指数PB估值下行，均位于近五年中位数以下水平。
- 10年期国债收益率小幅下行，市场流动性维持宽松；股票融资净买入额呈净流入，股票型ETF资金呈净流出。
权益市场周度回顾
- 主要指数表现：上证指数下跌3.52%，中小盘指数跌幅明显高于大盘指数，投资者风险偏好回落。
- 成因分析：增量财政政策落地后交易热度降温，特朗普内阁组建及监管收紧导致避险情绪上扬，前期盈利筹码获利了结。
- 10月经济数据：居民融资需求增加，消费回暖，政策刺激下中长期估值有提升空间。
- 细分板块表现：各类板块回调，成长板块跌幅最小（1%），金融板块跌幅最大（3%）；大盘股优于小盘股，价值股优于成长股。
- 行业表现：除传媒外均下跌，传媒、石油石化、家用电器涨跌幅分别为1.07%、-1.38%、-1.50%；房地产、国防军工、非银金融跌幅最大。
股指期货周度回顾
- 成交量及持仓量：各期指合约均微幅下降，交投情绪回落。
- 会员持仓：前5及前10会员多空净头寸均下降，期指端空头情绪升温。
- 基差水平：IH及IF基差（分红调整）震荡下降，IC及IM震荡上升；均位于近一年中位数及以上水平，历史1倍标准差及以内。
- 期限结构：IH、IF远月升水，斜率微降；IC、IM远月贴水，斜率微扩。
- 展期收益率：各期指合约持仓量加权年化展期收益率（分红调整）下降，IM下降幅度最大；除IC外均位于近一年60%分位数及以上水平。
周度市场展望
- 估值角度：主要宽基指数PB估值下行，中证1000指数PB位于近五年19%分位数水平。
- 股权风险溢价：沪深300及中证1000 ERP位于近五年60%分位数以上水平，上证50及中证500 ERP上升至近五年中位数以上水平。
- 行业估值：除信息技术外，申万一级行业PE及PB估值均下降；食品饮料、纺织服饰、公用事业PE位于近五年10%分位数水平以内，农林牧渔、食品饮料等PB位于近五年10%分位数水平以内。
- 滚动一年ERP走势：上证50及中证1000 ERP位于历史中枢附近，沪深300及中证500 ERP偏离历史均值2倍标准差下轨附近。
- 国债收益率：10年期国债到期收益率2.09%，较上周下行1BP；1年期国债到期收益率1.39%，下行2BP；长短期利差上行1BP。
- 汇率：人民币兑美元贬值，离岸汇率7.24，美元指数上涨1.63%。
- 融资情绪：融资净买入额318亿元，加杠杆情绪减缓；电子、计算机、医药生物融资净流入较高，非银金融、食品饮料、有色金属融资净流出较高。
- ETF资金：股票型ETF资金净流入-68亿，总规模2.84万亿，主要宽基指数对应ETF周度净流入额-239亿。
宏观经济基本面
- 10月金融数据：M1同比下降6.1%，降幅收窄1.3%；M2同比增长7.5%，增速扩大0.7%；M1、M2剪刀差上升0.6%，资金活化程度上升。
- 10月社融及信贷：新增社融13958亿元，同比少增4483亿元；新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元；居民短期及中长期贷款支撑信贷，企业融资需求低迷。
- 10月经济数据：规模以上工业增加值增长5.3%，服务业生产指数增长6.3%；固投完成额同比持平，社会消费品零售总额增长4.8%，出口总值增长10.3%。
- 10月投资数据：全国固定资产投资同比增长3.4%；基建投资增长9.3%，制造业投资增长9.3%；房地产开发投资下降10.3%。
- 10月消费数据：社会消费品零售总额增长4.8%，除汽车外消费品零售额增长4.9%；家电、文化办公等零售增速扩大，促消费政策效果显著。
宏观经济政策面
- 楼市税收优惠新政：契税、增值税、土地增值税调整，降低新房及存量住房交易成本，促进房地产止跌回稳。
- 美国10月CPI：同比上升2.6%，符合预期；核心CPI同比上升3.3%，环比持平，市场对美联储12月降息预期升温。
- 证监会《上市公司监管指引第10号》：引导上市公司重视投资价值，提升经营效率和盈利能力，推动投资价值合理反映公司质量。
- 城中村改造政策调整：范围拓展至近300个地级及以上城市，落实财税、土地、金融等支持政策，释放新型城镇化潜力。
