PTA周报：PTA高供应，关注织造需求变动向

PTA周报 PTA高供应，关注织造需求变动 2024年11月17日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：截至周五PTA主力报收4772元/吨，周内PX盘面跌幅居前，PTA盘面加工费修复，PTA现货加工费约360元/吨，中性水平运行。展望11月，成本端PX暂无驱动，走势被动。供应方面，截至最新PTA产能利用率81.93%。预估11月中下旬PTA供应不低。需求端，据隆众统计，截至最新终端织造订单天数平均水平为12.98天，较上周减少0.40天。目前市场担忧关税问题影响，局部出口订单增加，海运费偏高，外贸订单增长有限，市场持有谨慎观望态度。目前大单下滑明显，后续预期一般。聚酯端，据隆众统计，截至最新聚酯开机88%附近，进入11月下旬，下游织造需求预期边际走低，聚酯端负荷存或跟随回调。聚酯利润方面，我们认为11月内聚合成本依旧缺乏驱动，供应偏高，聚酯加权利润高位震荡走势。总体来说，当前PTA供应偏高，聚酯需求预期一般，价格偏弱运行。产业链强弱关系来看，聚酯端强于中上游PX以及PTA。 风险点：原油价格波动；PTA装置动态；织造新订单指数 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本—PXN低位修复6 3.3上游相关8 3.3.1油端8 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润9 3.4PX开工及产量—周环比修复12 3.5PX供需平衡12 四、PTA13 4.1PTA价格—现货基差修复13 4.2PTA加工费及利润13 4.3PTA主流装置动态—后续存在装置重启预期14 4.4PTA开工及产量15 4.5PTA库存17 4.5.1社会库存17 4.5.2仓单库存18 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格—短纤挺价20 5.1.2聚酯利润—加权利润上行21 5.1.3聚酯开工及产量—小幅下行23 5.1.4聚酯库存26 5.1.5聚酯产销—一般27 5.2纺织28 5.2.1轻纺城成交28 5.2.2织造及印染开机率—存在下调预期28 5.2.3织造端数据—冬季刚需订单环比增加29 一、行情回顾 聚酯产业链价格弱势震荡为主，PX跌幅居前，PTA主力盘面加工费继续修复。 图1：PTA-0.655*PX（盘面）图2：TA05-01 500 450 400 350 300 250 005-001105-101205-201 305-301405-401505-501 400 300 200 100 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 0 -100 -200 -300 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：周内产业链利润略有修复，但整体波动有限，截至周四，亚洲PXN修复至185美元/吨（上周四166美元/吨）。周内PX跌幅居前，PTA盘面加工费继续修复。聚合成本下行，聚合成品价格跌幅不及成本端，聚酯加权利润上行，短纤工厂减产挺价预期存在，利润修复显著。后续来看，我们认为PXN依旧维持低位区间运行，基于当前供应依旧偏高的格局。PTA现货加工费依旧震荡为主，中性水平运行。当前聚合成本绝对价格偏弱走势，聚酯利润预期维持高位。 产业链开工：本周中上游开工上行，聚酯开工负荷变动一般。11月初，中上游PX以及PTA装置突发停车增多，负荷边际下行，本周内装置重启，两端供应回升。近端来看，其中国内PX检修计划有限，预估开工负荷维持高位。PTA端检修亦有限，亦存在装置重启回归预期，预估供应维持宽松。进入11月下半旬，织造新订单预期相对谨慎，预估织造及印染负荷存在向 下调整空间，聚酯端近期变动有限，周内长丝1套装置降负，瓶片减产，后续短纤工厂存在减产挺价预期，预估聚酯开机率于四季度下半旬存在下调空间。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-03-16 2024-04-16 2024-05-16 2024-06-16 2024-07-16 2024-08-16 2024-09-16 2024-10-16 -1,200 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2023-05-052023-11-052024-05-052024-11-05 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至11月15日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至11月15 日） 2020年2021年2022年 聚酯TAPX 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 -1,500 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本—PXN低位修复 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：PTA-0.655*PX（盘面主力） 500 450 400 350 300 250 2024/07/102024/08/102024/09/102024/10/102024/11/10 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图20：RBOB-WTI(美元/桶）图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月11日5月15日7月19日9月22日11月28日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 调油利润与化工利润接近，关注后续走向对于PX供应的干扰。 图24：亚洲汽油重整价差（美元/吨）图25：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：亚洲汽油重整-芳烃重整（美元/吨）图27：亚洲市场甲苯调油价差（美元/吨） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 202