PTA周报：织造备货需求偏淡，PTA偏弱运行

PTA周报 织造备货需求偏淡，PTA偏弱运行 2024年3月24日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：基本面来看，当前PTA端3月份具备累库预期，现货压力大，基差走弱，PTA近期弱势为主。截至最新PTA现货 加工费约366元/吨，相对2月压缩，主流厂商兑现检修，本周福海创按计划停车。另外，3月底计划2套新产能投产，总体来看3-4月份PTA整体供应损失量或不大，仍保持偏高水平。需求端，目前终端需求启动速度慢于市场预期，织造及印染开工尚可，完成在手订单为主，总体新订单增量有限，外贸订单改善，内贸订单表现依旧不佳，织造原料备货意愿维持较低水平，消耗原有库存，因此聚酯产销仍较为清淡，长丝成品库存继续累库，较市场所预期的3月中旬聚酯产销放量存在一定差距。目前市场认为随着织造商当前在手订单交付后，预估3月底织造商或启动新一轮原料备货，关注兑现力度。 风险点：原油价格波动；织造新订单不佳 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.5上游相关8 3.5.1油端—汽油表现偏强8 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润9 3.6PX开工及产量—近端变动不大11 3.7PX供需平衡—3月预期累库12 四、PTA12 4.1PTA价格—基差偏弱12 4.2PTA加工费及利润—压缩13 4.3PTA主流装置动态—装置兑现检修14 4.4PTA开工及产量15 4.5PTA库存16 4.5.1社会库存16 4.5.2仓单库存17 4.6PTA供需平衡—3-4月继续持累库预期18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格20 5.1.2聚酯利润21 5.1.3聚酯开工及产量23 5.1.4聚酯库存---产销一般，长丝累库25 5.1.5聚酯产销—产销清淡26 5.2纺织27 5.2.1轻纺城成交27 5.2.2织造及印染开机率—开工恢复7成附近27 5.2.3织造端数据—新订单增量一般29 一、本周行情回顾 周尾成本端表现偏弱，聚酯产业链价格下跌。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链整体利润压缩，主要驱动力在于PX利润表现下跌。PX兑现现货累库压力，聚酯以及PTA端利润变化有限，聚合成本下移，聚酯加权利润表现略有修复，目前聚酯以及PTA仍表现亏损。3-4月，PX检修动态增多，供应损失量环比增加，PTA端供应变动或有限，预估4 月PX利润存在修复空间，PTA利润变动一般，保持中性偏低水平，聚酯利润表现依旧被动，关注织造修复进度。 产业链开工：本周PTA端兑现检修，周度开工环比下滑。PX以及聚酯端负荷变动不大。4月份来看，PX检修计划增多，开工负荷预估下滑。PTA端计划检修不多，同时存在装置投产计划，预估供应变动不大。聚酯端负荷预估较为稳定，关注亏损压力。 0B图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 0 -500 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-09-092023-03-092023-09-092024-03-09 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 AB图3：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至3月22日）1B图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至3月22 日） 聚酯TAPX 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 B图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）1B图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）1B图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图13：亚洲PXN（美元/吨）1B图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图15：乙烯裂解价差（美元/吨）1B图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月30日 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油表现偏强 6B图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）7B图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 6B图20：RBOB-WTI(美元/桶）7B图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月7日5月20日7月27日9月30日12月4日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）1B图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 0B图22：亚洲汽油重整价差（美元/吨）1B图23：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图24：亚洲汽油重整-芳烃重整（美元/吨）1B图25：亚洲市场甲苯调油价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图26：亚洲市场甲苯歧化价差（美元/吨）1B图27：亚洲市场甲苯调油-歧化（美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图28：亚洲二甲苯调油价差（美元/吨）1B