PTA周报：累库幅度预期收窄，关注织造需求启动

PTA周报 累库幅度预期收窄，关注织造需求启动 2024年2月4日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：原料端PX存在芳烃调油支撑。基本面来看，当前基差走强，现货加工费表现修复。供应端，目前公布未来一季度 内主流装置检修计划较多,预估一季度累库速度放缓，支撑行情。需求方面，聚酯及织造端集中节前原料备货，表现为下游原料库存增长，上游成品库存下滑。其中织造来看，目前外贸需求回暖，节前部分春夏季订单下达，预计后续大单集中于节后下达。市场对于后续新订单持有谨慎乐观预期。年前资金回款压力下，织造端清成品库存为主，当前成品库存去化至历史低位，给予节后织造端负荷回升空间。当前聚酯及织造端负荷均呈现节前回调趋势，织造厂多集中于1月 底以及2月初放假。其中聚酯来看，主要的风险点在于短纤拖累聚酯负荷下滑。聚酯成本价格回暖，聚酯加权利润下滑至历史低位，其中短纤亏损最为严重。预估节前短纤以及长丝检修装置增加，聚酯以及织造负荷依旧下行为主。对于节前聚酯及织造开机率目前基本符合节前下滑预期，我们需要关注的是节后负荷回升速度是否超市场预期。目前观点偏暖。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—回调5 3.2PX利润及成本6 3.5上游相关8 3.5.1油端—汽油季节性累库8 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润9 3.6PX开工及产量—变动不大11 3.7PX供需平衡—1月累库11 四、PTA12 4.1PTA价格—基差走强12 4.2PTA加工费及利润—延续修复12 4.3PTA主流装置动态—2-3月份主流装置检修计划增多13 4.4PTA开工及产量—负荷下滑14 4.5PTA库存15 4.5.1社会库存15 4.5.2仓单库存16 4.6PTA供需平衡17 五、下游及终端表现19 5.1聚酯19 5.1.1聚酯价格19 5.1.2聚酯利润—聚合成本上行，利润回调20 5.1.3聚酯开工及产量—涤丝开工回调22 5.1.4聚酯库存---织造商节前备货完成24 5.1.5聚酯产销—产销回调25 5.2纺织26 5.2.1轻纺城成交26 5.2.2织造及印染开机率—兑现节前开工下滑26 5.2.3织造端数据—节前备货增加27 一、本周行情回顾 周尾产业链价格回调。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。节前，聚酯及织造端兑现节前原料集中备货，叠加PTA主流装置检修计划增多， PTA现货受提振，加工费修复，预估2月内PTA现货加工费保持中位水平。本周尾，聚合成本回调，聚酯加权利润被动修复，目前仍保持亏损状态。 产业链开工：PX以及PTA端周度开工变化一般，关注点在于PTA端2-3月份主流装置检修计划增加，供应预估收窄。PX端亚洲以及中国地区供应相对稳定。聚酯端负荷表现下滑，顺应节前季节性走势，主要下滑端在短 纤，预估节前聚酯负荷下滑为主。 0B图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 0 -500 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-07-222023-01-222023-07-222024-01-22 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 AB图3：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至2月2日）1B图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至2月2 日） 聚酯TAPX 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—回调 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 B图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）1B图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）1B图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图13：亚洲PXN（美元/吨）1B图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图15：乙烯裂解价差（美元/吨）1B图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月8日5月13日7月17日9月20日12月1日 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油季节性累库 6B图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）7B图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 6B图20：RBOB-WTI(美元/桶）7B图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月14日5月24日7月28日10月1日12月5日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 0B图22：亚洲汽油重整价差（美元/吨）1B图23：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图24：亚洲汽油重整-芳烃重整（美元/吨）1B图25：亚洲市场甲苯调油价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图26：亚洲市场甲苯歧化价差（美元/吨）1B图27：亚洲市场甲苯调油-歧化（美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图28：亚洲二甲苯调油价差（美元/吨）1B图29：亚洲二甲苯异构化价差（美元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 2