PTA周报：装置检修动态增加，关注未来织造订单动向

PTA周报 装置检修动态增加，关注未来织造订单动向 2024年11月10日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：截至周五PTA主力报收4968元/吨，周内现货加工费修复至400元/吨附近。 展望11月，成本端PX暂无驱动，走势被动。供应方面，11月内PTA端检修计划环比增多，预估11月内供应收窄。截至最新，PTA产能利用率78.70%。周内逸盛宁波3#重启，独山能源重启中，盛虹石化以及仪征化纤计划外检修，后续东营威联计划于11.13检修，下周福海创负荷回升，预估开机率78%附近。需求方面，目前织造新订单承接能力有限，外贸订单大单缺乏。市场担忧关税问题影响，部分外贸订单刚需略有增加，但持续性有待观察，加速出口预期存在，织造端存在炒作话题。内贸方面，目前电商订单交付中，市场心态较为谨慎，冬季刚需订单存在。当前织造以及印染开机率周环比变动不大，保持稳定。聚酯周度开工88.5%附近，周度变动亦有限，10月内聚酯供应增加，聚酯利润环比回调，我们认为11月内聚酯利润相对震荡走势，同时市场心态谨慎，原料备货需求减少，聚酯产销预期一般，聚酯控成品库存需求下，预估聚酯开工上行幅度有限，于PTA而言需求增量有限，关注织造新订单变动情况。总体来说，近端PTA供应环比收窄，关注织造端订单变动，PTA下方空间或有限。 风险点：原油价格波动；PTA装置动态；织造新订单指数 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本—PXN继续走低6 3.3上游相关8 3.3.1油端8 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润9 3.4PX开工及产量—周环比下行12 3.5PX供需平衡12 四、PTA13 4.1PTA价格13 4.2PTA加工费及利润—周内加工费修复13 4.3PTA主流装置动态—11月初供应收缩14 4.4PTA开工及产量15 4.5PTA库存17 4.5.1社会库存17 4.5.2仓单库存18 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格—周内成交价格下行20 5.1.2聚酯利润—周内环比下行21 5.1.3聚酯开工及产量—开工坚挺23 5.1.4聚酯库存26 5.1.5聚酯产销—一般27 5.2纺织28 5.2.1轻纺城成交28 5.2.2织造及印染开机率—近端预估持稳为主28 5.2.3织造端数据—冬季刚需订单环比增加29 一、行情回顾 本周美国大选尘埃落定，原油利空释放，周尾产业链价格上行。 图1：PTA-0.655*PX（盘面）图2：TA05-01 600 500 400 300 200 100 0 005-001105-101205-201 305-301405-401505-501 400 300 200 100 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 0 -100 -200 -300 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：11月初PX端利润继续下行，截至周四亚洲PXN回落至158美元/吨。周内PX美金价格相对PTA现货跌幅大，PTA现货加工费修复，周内均值约400元/吨，PTA端利润上行。聚酯方面，周尾聚合成本跟随原油反弹，周内聚酯降价促销，聚酯成交价格重心下移，聚酯加权利润收窄，当前长丝及短纤仍处于盈利状态，瓶片依旧亏损。整体来看，目前产业链依旧保持着聚酯盈利、PTA利润相对中性，PX亏损的局面。往后来看，目前PX端装置降负频繁，我们认为PXN继续压缩空间有限，PTA加工费继续维持中性水平，聚酯利润保持震荡走势。 产业链开工：本周产业链中上游PX以及PTA端装置动态频繁，意外停车及降负装置增多，中上游供应收缩，其中PX国内周度开工约83.49%，周环比下行4个百分点，其中浙石化装置计划内降负。亚洲PX周度开工74.48%，周环比-2.27%，日韩部分装置降负。PTA周度开工79.24%，周环比-1.32%，两套装置计划外停车。于PX而言，供需双缩，与10月份供需双高局面相比存在变动。未来11月内，PX供应相对前期10月份预期收窄，同时当前PTA端主流装置检修计划增多，预估PX供需相对平衡。聚酯端开机率相对坚挺，周度开工88.70%，周环比变动一般。于PTA而言，近端供应收窄，需求变动一般，累库幅度收窄。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09-09 2024-10-09 -1,200 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2023-04-282023-10-282024-04-282024-10-28 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至11月8日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至11月8 日） 2020年2021年2022年 聚酯TAPX 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 -1,500 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本—PXN继续走低 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：PTA-0.655*PX（盘面主力） 600 500 400 300 200 100 0 2024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/02 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图20：RBOB-WTI(美元/桶）图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月10日5月14日7月18日9月21日11月28日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 调油利润与化工利润接近，关注后续走向对于PX供应的干扰。 图24：亚洲汽油重整价差（美元/吨）图25：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年20