原油周报：需求边际改善，油价看涨

周度观点

• 库存：美国原油库存增加超预期，但汽油库存降至两年来最低，显示需求强劲。东海岸和中西部汽油库存均创近期新低，馏分油库存减少。美国原油库存总量上升，但期货库存下降，净进口和出口均增加。
• 供应：美国原油产量维持在1350万桶/日，同比增长60万桶/日。OPEC+延长减产计划，减产总量达586万桶/日，支撑油价。
• 需求：美国炼油厂炼油量上升，产能利用率提高，油品供应增加。汽油和馏分油需求均显著增长，需求略好于去年同期。中国需求走弱，但出行需求有望带动复苏。
• 观点：库存去库趋势不变，OPEC+减产利好油价，需求边际增长将提振油价。
• 策略：做多原油SC2501，参考区间500-630。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表：数据来源EIA、华联期货研究所。
• 期现市场：包括期现结构、远期曲线、原油运费等，数据来源WIND、华联期货研究所。
• 库存：
  • 美国原油库存：上周增加210万桶，但成品油库存下降，库存水平处于历史极低。
  • 中国原油库存：9月库存回落，因进口下降且加工需求回升。
• 原油仓单：上海能源交易所INE原油仓单维持低位，可交割油库库存较低。
• 供给端：
  • OPEC产量：2024年10月OPEC成员国原油总产量为2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。
  • 美国产量：维持在1350万桶/日，页岩油产量触及天花板。
  • 美国钻井：石油钻机数稳定，页岩油后期增产概率较低。
  • 全球产量：OPEC+持续减产，减产总量达586万桶/日，支撑油价。
• 需求端：
  • 中国需求：10月原油加工降幅收窄，出行需求旺盛，预计拉动原油消费。
  • 中国原油进口：10月进口量为4,469.6万吨，1-10月累计下滑3.4%。
  • 中国成品油出口：10月出口量为396.2万吨，1-10月累计下滑7.2%。
  • 美国需求：炼油厂炼油量和产能利用率上升，油品供应和需求均增加。