商品研究报告摘要
铜市场分析
- 走势评级：偏弱震荡
- 核心逻辑：短期基本面无驱动，长期关注供应是否受加工费影响
- 供应端：年内难有实质性变化，但冶炼厂与矿商商定下一年度加工费长单可能引发间接减产，影响电铜供应
- 需求端：年内难有明显起色，新能源汽车出口压力大，基建转弱，传统汽车产量平淡，家电处于淡季，铝代铜需求不及前期
- 基本面：供应小幅收紧，需求小幅转弱，矛盾不突出，处于估值修复阶段
- 长期展望：供应可能明显收紧，需求持稳，供应过剩量收窄，基本面可能走强
- 策略建议：偏弱震荡中区间操作为主
- 风险提示：冶炼厂持续扩产，矿商产能投产不顺利
铝市场分析
氧化铝
- 基本面矛盾：国内外矿端压力都很大，氧化铝产量修复但难满足需求
- 价格表现：印尼、印度等地CIF价格涨至829美元/吨，国内现货价格飙涨，内外价差缩窄，凸显全球短缺
- 上下游博弈：电解铝利润转移至氧化铝端，短期内电解铝减产概率不大，关注云南枯水期减产空间
- 估值角度：基本面偏强但估值虚高，短期有支撑但随时有回落风险
- 策略建议：暂时观望，等待矿端压力缓解，严格设置止损
电解铝
- 主要矛盾：成本支撑，氧化铝现货价格创新高，电力成本稳定，电解铝利润接近负数
- 供需格局：供应关注云南枯水期减产，需求年内转弱概率大，呈现双弱格局
- 政策影响：取消铝材出口退税抬高出口成本，内盘转弱外盘拉涨，但影响被海外直接进口依赖度部分对冲
- 核心逻辑：短期国内外高价备货，供应压力大，价格有支撑；供需双弱，成本支撑，下方空间不大
- 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级，出口消费持续转弱
- 策略建议：短期摸顶风险很大，暂时观望，注意风险
