氧化铝
10月份前基本面可能保持强势，主要受外矿供应受限和需求维持年内高点支撑，但内矿恢复将边际弱化强势程度。现货成交在3900-4000元/吨，略贴水盘面，预计后续价格以高位震荡为主，难以突破4200+的高点，因宏观氛围不及上半年，驱动减弱。
电解铝
观点总结：
a) 盘面若维持震荡，短期止损线破即刻离场，静待美联储降息时点公布后做空；
b) 可继续跟多，但降息情绪不如上半年，预计价格高点难达上半年水平。
行情回顾
- 国内：沪铝周内上涨500元/吨（2.59%），氧化铝下跌36元/吨（0.91%）。
- 国际：伦铝周内上涨99.5美元/吨（4.20%）。
宏观方面
- 全社会用电量同比增长，美联储官员普遍预期9月降息，但强调降息幅度由数据决定。
- 美国8月制造业PMI萎缩，服务业好于预期。
基本面
- 氧化铝：华北地区氧化铝厂计划投产，产能约50万吨/年；氧化铝港口库存快速去库。
- 电解铝：宁夏电解铝企业能效提升，顺博合金上半年营收利润双增；电解铝开工率接近上限，铝材出口季节性回落。
估值分析
- 铝棒加工费修复，铝材出口利润回升。
- 沪铝基差处于近三年最低点，伦铝基差修复。
- 精废差走强，铝锭与ADC12价差走弱。
驱动分析
- 氧化铝：7月铝土矿产量修复但仍是最低位，氧化铝产量上涨，利润属同期最高。
- 电解铝：7月产量增长，利润收缩，开工率接近上限。
- 港口库存：铝土矿震荡下行，氧化铝快速去库，电解铝社库累库后转去库。
我国电解铝产能
