中国医药：医疗设备招标有望复苏，创新药出海成果丰硕

核心观点与关键数据

• 市场表现与行业预期：MSCI中国医疗指数年初至今累计下跌17.9%，跑输MSCI中国指数32.4%。受益于海外降息及国内宏观环境改善，医药行业作为高弹性行业有望跑赢市场。政策焦点转向刺激经济，医疗设备更新政策有望加速落地，推动国产医疗设备企业盈利复苏。
• 医疗设备招标复苏：随着国内经济刺激政策实施，医疗设备更新项目批复及采购意向规模快速增加。截至9月15日，全国已批复957个设备更新项目，总金额超410亿元。预计招标落地将加快，主要涉及医学影像和体外诊断设备。国内龙头设备企业预计从4季度开始迎来业绩修复，并延续至明年。
• 创新药出海成果丰硕：MNC药企加速引进中国创新药资产，交易类型多样，包括产品授权、整体并购、NewCo等。近期交易案例包括默沙东获得礼新医药LM-299的全球权益（首付款5.88亿美元，里程碑付款27亿美元）、BioNTech收购普米斯（支付8亿美元预付款及最高1.5亿美元里程碑付款）、维立志博与Aditum Bio成立新药研发公司Oblenio Bio等。
• 医保政策趋势：预计新版医保药品目录将于11月底发布，明年1月1日起实施。医保持续支持创新，过去6年医保谈判新增药品协议期内销售近5,000亿元。重点关注公司/品种包括康方药业的卡度尼利单抗、依沃西单抗；百济神州的替雷利珠单抗、贝林妥欧单抗、戈舍瑞林微球等。多家目录外国产PD-(L)1产品将进行谈判，可能影响国内竞争格局。
• 行业投资建议：看好创新药、医疗设备、CXO、消费医疗板块。推荐联影医疗、百济神州、药明康德、巨子生物、三生制药、信达生物、科伦博泰。