核心结论
预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.05/8.04/13.09亿元，当前市值对应PE分别为77.61/39.03/23.99倍。思特威核心研发团队行业经验丰富，技术创新和产品迭代能力强，公司稳坐安防CIS芯片龙头地位，智能手机CIS产品快速增长，汽车电子业务增长势头强劲，随着产品矩阵不断完善以及客户合作的深化，公司在智能手机和汽车电子领域市场份额有望进一步提升，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
主要逻辑
全球CIS市场规模预计2028年达到288亿美元，国产替代大有可为。CIS可运用于安防监控、智能手机、汽车电子等领域，根据Yole，2022年全球CIS市场规模为213亿美元，预计2028年将增长到288亿美元，年均复合增长率为5.1%。2022年索尼、三星两家占据全球大约61%的市场份额，豪威、格科微和思特威分别排名第三、第七、第八，国产厂商加速追赶。
安防监控
对可靠性、苛刻环境下工作性能、信噪比等要求较高，安防监控行业朝着数字化、智能化、超高清化方向发展将带来新的增长机遇。根据TSR数据，2020至2022年思特威蝉联全球安防CIS出货第1位，2022年公司市场占有率为33.3%，稳坐全球CIS芯片龙头地位。
智能手机
追求高像素，为CIS下游最大应用市场。高端智能手机对于相机的拍摄性能要求越来越高，智能手机平均摄像头搭载数量仍在逐渐上升，并逐渐向更高分辨率演变，带动智能手机CIS市场规模增长。思特威重点布局高阶旗舰型CIS产品，手机业务蓬勃发展，XS系列高端产品大规模出货，伴随产品矩阵的不断完善，公司在智能手机CIS领域有望获得更多市场份额。
汽车电子
汽车智能化驱动车载CIS市场快速增长。根据YOLE，2022年公司在车载CIS市场，已经位居全球第四，国内第二位。随着汽车智能化和自动驾驶的不断发展、全景环视的前装搭载率不断提升，汽车电子业务也将成为助力公司长期增长的强劲引擎。
关键数据
- 全球CIS市场规模：2022年213亿美元，预计2028年288亿美元，年均复合增长率5.1%。
- 安防CIS市场：2022年12.41亿美元，预计2028年32.8亿美元。
- 智能手机CIS市场：2022年134.52亿美元，预计2028年167.2亿美元。
- 车载CIS市场：2022年21.86亿美元，预计2028年36.27亿美元。
- 思特威安防CIS市场占有率：2022年33.3%。
- 思特威车载CIS市场排名：2022年全球第四，国内第二。
研究结论
思特威作为全球安防CIS龙头企业，技术实力雄厚，产品迭代能力强，在智能手机和汽车电子领域布局得当，未来发展前景广阔。公司预计未来三年业绩将保持高速增长，给予“买入”评级。
