锌年报：关注矿端增量兑现情况 锌价或延续强势

核心观点

• 矿端：关注矿端增量兑现情况，预计2025年全球锌矿预期增量在60-65万吨左右，但实际增长量仍需观察，预计全球锌矿供应增速或在5.3%至1263万吨。
• 冶炼端：生产积极性或提高，但2025年待投产项目共约30万吨，或加大对原料端的争夺，不排除再次出现炼厂减停产的情况。预计2025年国内精炼锌产量或在637万吨左右，同比增加4%。
• 进口：锌锭或维持净进口格局，预计2025年精炼锌进口窗口仍有机会开启，锌锭或维持净进口35万吨。
• 消费：基建需求稳健增长，新能源板块提供一定增量。预计2025年锌需求量或在673.4万吨左右，同比增长3.4%。
• 库存：低库存格局或延续，预计国内锌锭库存或保持相对低位，但需关注隐性库存显性化的可能性。

研究结论

2025年矿端增量释放仍然存疑，冶炼厂产量或不及预期，同时政策刺激之下锌锭需求或探底回升，锌价或继续走强，预计2025年锌价或有望冲击28000元/吨一线，建议逢低买入套保思路对待。

关键数据

• 2024年全球锌矿产量同比下降4.53%，预计2025年全球锌矿供应增速或在5.3%至1263万吨。
• 2024年1-10月SMM中国精炼锌产量同比下降5.6%左右，预计2025年精炼锌产量或在637万吨左右，同比增加4%。
• 2024年1-9月精炼锌累计进口量达31.98万吨，累计同比增加24.62%，预计2025年锌锭净进口量或在35万吨。
• 2025年锌需求量或在673.4万吨左右，同比增长3.4%。