分析师：余典，登记编码：S0730524030001，邮箱：yudian@ccnew.com，电话：021-50586328
事件与产销数据
宇通客车发布2024年10月产销数据，客车产销分别为3558辆和3221辆，同比分别增长38.1%和43.2%，环比分别下降8.3%和15.2%。分车型来看，大客/中客/轻客销量同比分别增长10.8%/84.9%/64.4%，环比分别下降29.4%/-1.3%/+0.5%。中大型客车销量占比仍较高，中型客车同比销量保持高增速。1-10月累计销量34,567辆，同比增长21.2%，其中大客/中客/轻客累计销量同比分别增长27.5%/16.1%/9.0%。
政策与行业需求
2024年7月31日交通运输部、财政部发布新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则，每辆车平均补贴6万元，更新补贴8万元，更换动力电池补贴4.2万元，补贴力度超预期。补贴资金申请截止日期为2025年1月20日，预计四季度更新申请节奏加快。1-10月行业6米以上新能源客车累计销量3.2万辆，同比增长14.7%，增幅较1-9月扩大11.3个百分点，政策激励效果凸显。宇通累计销售6米以上新能源客车7509辆，同比增长63.0%，市场份额23.1%，稳居行业榜首。
出口与海外市场
10月行业客车（3.5米以上）出口总量6576辆，同比增长69.62%，环比增长24.97%。1-10月行业客车出口4.88万辆，同比增长40.48%，增速高于商用车整体出口。宇通客车出口表现强势，1-10月出口1.01万辆，同比增长29.43%，市场份额20.78%，位居行业第一。新能源客车出口销量1683辆，同比增长62.3%，市场份额11.8%。以YEA平台为代表的技术逐步走向全球，拉美新增274辆大订单交付墨西哥，累计保有量超2.8万辆。
投资评级与预测
维持公司“买入”投资评级。十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点推进、“以旧换新”政策提振、旅游业复苏及海外市场恢复，预计客车行业需求持续向上，宇通作为行业龙头将充分受益。预计2024-2026年营业收入分别为344.24/398.64/465.21亿元，EPS分别为1.47/1.87/2.25元，对应PE估值分别为15.71/12.32/10.23倍。
风险提示
国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期。
