行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

哪些可转债倾向强赎？

2024-11-14 李清荷国联证券华仔

核心观点与关键数据

强赎条款实现方式：可转债的提前赎回（强赎）条款通常为“15/30 130%”，即正股连续30个交易日至少15个交易日的收盘价不低于转股价格的130%。此外，未转股余额不足3,000万元时也可赎回。强赎主要目的为避免到期兑付、减少利息偿付，并促使投资者转股。但公司也可能因股权稀释、股价短期承压或对公司发展信心充足而不进行强赎。
2024年强赎趋势：2024年前三季度强赎数量有限，主要原因是正股市场不振，触发条件难，且发行人对转股意愿预测谨慎。10月以来权益市场牛市带动下，强赎数量显著增加，10-11月强赎数量已接近前三季度之和。公告强赎的主体多剩余规模有限（不足一半）且发行时长较长（多数超过4年）。
强赎时点：强赎主体选择在前半阶段进行强赎，但近年来趋势逐渐后移，2023年以来选择强赎的主体中，发行4年以上转债占比过半。未来应关注临近到期日的转债主体。
强赎主体特征：
- 规模与转股影响：强赎主体通常剩余规模较小，且未转股比例更低（2024年为49.56%，低于不强赎主体约9个百分点），前十大股东持股比例更高（2024年为58.80%，高出不强赎主体约5%），表明公司更倾向于在转股影响较小时进行强赎。
- 行业分布：强赎主体主要集中于科技类行业（电力设备、电子、计算机等），其中电力设备最多。非银金融强赎主体占比较高。
强赎对价格的影响：强赎公告发布后，转债和正股价格短期承压。公告当日转债平均跌幅约3.6%。随后价格走势受正股影响，10月以来受牛市行情影响，波动更大，随后几日涨幅超历史平均水平。