布局分布式算力网络，应对AI推理需求

Cloudflare(NET.US)研报总结

2024财年第三季度业绩情况

• 收入：4.30亿美元，同比增长28%。
• 收入结构：直接客户占79%（约3.41亿美元），渠道合作伙伴占21%（约8900万美元）。
• 盈利能力：Non-GAAP毛利率78.8%（高于长期目标75%-77%），Non-GAAP营业利润率14.8%，营业利润6,350万美元。
• 自由现金流：4,530万美元，超出市场预期。
• 大客户增长：新增219个年化付费大于10万美元的大客户，总数达3,265个（同比增长28%），《财富》500强中有35%为Cloudflare客户。
• 大客户收入贡献率：保持67%，美元净留存率110%（环比下降2个百分点）。
• 资金池交易：与最大客户进行更多资金池交易，占新ACV近10%，导致基于美元的净留存率下降，短期内改变收入确认形态。

AI训练转向推理，公司加大对高性能GPU的投资

• AI推理需求增长：与一家快速发展的人工智能公司签署700万美元资金池合同，将AI推理负载转移至Cloudflare WorkerAI平台。
• WorkerAI平台优势：相比超大规模公共云，具有更高性能和投资回报率。
• 公司战略：CEO Matthew Prince表示AI工作负载转向推理，性能和区域可用性至关重要，因此加大高性能GPU投资，升级Workers AI推理性能，加强分布于180多个城市的GPU网络。

风险提示

1. 业绩受全球经济状况及网络安全支出水平影响。
2. 无法持续吸引新付费客户。
3. 全球地缘政治局势紧张。
4. AI技术转变，GPU不再是主流算力集群。

24Q4业绩指引

• 第四季度收入：4.51-4.52亿美元，同比增长25%。
• 第四季度调整后营业利润：5,700-5,800万美元。
• 全年收入：16.61-16.62亿美元，同比增长28%。
• 全年调整后营业利润：2.2亿-2.21亿美元。

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