汽车行业2022年三季报总结及11月投资策略：汽车板块单三季度营收同比增长20%，归母利润同比增长29%
证券研究报告|2022年11月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 行业观点：乘联会预估10月新能源乘用车厂商批发销量68万辆，环比9月增1%，同比去年10月增长约87%，11月随着新车型（L9/L8/G9等）上市爬坡、特斯拉降价及年底促销等活动有望持续冲量。供给层面，6月起行业进入主动加库存阶段，各主机厂持续加快排产，行业4-5月产业链生产端抑制情况得到明显回补，11月疫情好转，厂家和经销商进入销量冲刺阶段。需求层面，燃油车购置税阶段性减征催化，叠加各地补贴刺激政策，下半年的汽车销量有望大幅改善。原材料价格上涨趋势得到遏制，汽车量利双增，板块三季报业绩同环比高增长。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 三季报总结：汽车板块单三季度营收同比增长20%，归母利润同比增长29%。参考中信汽车分类，2022Q3，CS汽车合计营业收入8923亿元，同比增加20%，环比增加30%；归母净利润307亿元，同比增加29%，环比增加32%、 2022年前三季度，中信汽车行业上市公司合计营业收入为2.36万亿元，同比增加0.18%；合计归母净利润852.83亿元，同比减少3.21%。 10月汽车板块强于大盘：10月CS汽车板块下跌2.23%，跑赢沪深300指数5.55pct，跑赢上证综合指数2.1pct；其中CS乘用车下跌4.31%，CS商用车下跌3.1%，CS汽车零部件下跌0.6%，CS汽车销售与服务下跌3.43%，同期沪深300指数下跌7.78%，上证综合指数下跌4.33%。 数据跟踪：根据交强险数据，10月3日至10月30日乘用车上险量147.5万辆，同比下滑6%，其中新能源乘用车上险量41.0万辆，同比+44%。 风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、德赛西威、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 601799 星宇股份 买入 141.50 404 3.92 5.09 36 28 600660 福耀玻璃 买入 38.14 995 1.99 2.04 19 19 603786 科博达 买入 75.08 303 1.31 1.82 57 41 002594 比亚迪 买入 278.88 8119 5.25 10.89 53 26 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人：王少南联系人：余晓飞0755-81981306 wangshaonan@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（2022年第45周）-10月新能源乘用车批发销量同比增长约87%》——2022-11-07 《造车新势力系列十五-埃安哪吒销量领先，蔚来理想开启强势周期》——2022-11-03 《特斯拉系列之二十三-特斯拉发布2022年三季报，交付量与营 业利润再创新高》——2022-10-21 《汽车行业周报（2022年第42周）-9月乘用车销量同比增长32.7%，看好三季报行情》——2022-10-16 《汽车行业10月投资策略-10月新车型密集交付，看好三季报行情》——2022-10-09 汽车行业2022年三季报总结及11月投资策略 汽车板块单三季度营收同比增长20%，归母利润同比增长29% 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇6 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇6 核心假设或逻辑的主要风险8 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期9 三季报总结：汽车板块单三季度营收同比增长20%，归母利润同比增长29%12 CS乘用车：购置税政策刺激下行业产销恢复，2022Q3归母净利润同比增长16 CS商用车：单三季度归母净利润同比增长30%19 CS汽车零部件：2022Q3营收和净利润同比环比均增长21 10月汽车板块走势强于大盘24 汽车板块10月走势强于大盘24 10月汽车板块估值同环比均下降25 10月批发销量同比增长15%，新能源车保持高增长26 2022年10月1-31日乘用车批发、零售同比增加，环比下降26 2022年10月3-30日乘用车上险147.5万辆，同比下滑6%27 1-9月乘用车累计销量1699万辆，累计同比增长14%29 1-9月新能源汽车销量同比增长1.1倍32 10月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，9月库存系数为1.4733 行业相关运营指标：10月大部分原材料价格环比下降34 原材料价格指数：下游需求稳定，10月原材料价格总体呈下降趋势34 汇率：11月初美元兑人民币汇率同、环比上升，欧元兑人民币汇率同比下降、环比上升36 重要行业新闻与上市车型37 重要行业新闻37 11月上市车型梳理39 免责声明41 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：中国汽车销量月度同比9 图2：本轮补贴范围相比预期有较大提升10 图3：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比10 图4：2022年购置税提振销量基本估算过程10 图5：2022Q3分版块营收同比增速（单位：%）13 图6：2022Q3分版块归母净利润同比增速（单位：%）13 图7：2022Q3CS汽车营收同比增速分布14 图8：2022Q3CS汽车归母净利润同比增速分布14 图9：2021Q1-2022Q3CS汽车营业收入及同比14 图10：2021Q1-2022Q3CS汽车归母净利润及同比14 图11：2021Q1-2022Q3CS汽车毛利率15 图12：2021Q1-2022Q3CS汽车净利率15 图13：2017-2022年前三季度CS汽车合计营收及同比增速15 图14：2017-2022年前三季度CS汽车归母净利润及同比增速15 图15：2017-2022年前三季度CS汽车毛利率16 图16：2017-2022年前三季度CS汽车净利率16 图17：2017-2022年前三季度CS汽车归母扣非净利润及同比16 图18：2017-2022年前三季度CS汽车经营活动净现金流及同比16 图19：2022Q3CS乘用车营收同比增速分布17 图20：2022Q3CS乘用车归母净利润同比增速分布17 图21：2021Q1-2022Q3CS乘用车营业收入及同比17 图22：2021Q1-2022Q3CS乘用车归母净利润及同比17 图23：2021Q1-2022Q3CS乘用车毛利率18 图24：2021Q1-2022Q3CS乘用车净利率18 图25：2017-2022年前三季度CS乘用车合计营收及同比18 图26：2017-2022年前三季度CS乘用车归母净利润及同比18 图27：2017-2022年前三季度CS乘用车毛利率18 图28：2017-2022年前三季度CS乘用车净利率18 图29：CS乘用车归母扣非净利润及同比19 图30：CS乘用车经营活动净现金流及同比19 图31：2022Q3CS商用车营收同比增速分布19 图32：2022Q3CS商用车归母净利润同比增速分布19 图33：2021Q1-2022Q3CS商用车营业收入及同比20 图34：2021Q1-2022Q3CS商用车归母净利润及同比20 图35：2021Q1-2022Q3CS商用车毛利率20 图36：2021Q1-2022Q3CS商用车净利率20 图37：2017-2022年前三季度CS商用车合计营收及同比20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：2017-2022年前三季度CS商用车归母净利润及同比20 图39：2017-2022年前三季度CS商用车毛利率21 图40：2017-2022年前三季度CS商用车净利率21 图41：2022Q3CS汽车零部件营收同比增速分布21 图42：2022Q3CS汽车零部件归母净利润同比增速分布21 图43：2021Q1-2022Q3CS汽车零部件营业收入及同比22 图44：2021Q1-2022Q3CS汽车零部件归母净利润及同比22 图45：2021Q1-2022Q3CS汽车零部件毛利率22 图46：2021Q1-2022Q3CS汽车零部件净利率22 图47：2017-2022年前三季度CS汽车零部件营收及同比22 图48：2017-2022年前三季度CS汽车零部件归母净利润及同比22 图49：2017-2022年前三季度CS汽车零部件毛利率23 图50：2017-2022年前三季度CS汽车零部件净利率23 图51：CS汽车零部件归母扣非净利润及同比23 图52：CS汽车零部件经营活动净现金流及同比23 图53：CS汽车PE26 图54：CS汽车零部件PE26 图55：2022年10月零售数据26 图56：2022年10月批发数据26 图57：国内乘用车周度销量及同比增速27 图58：国内新能源乘用车周度销量及同比增速27 图59：国内新能源乘用车周度渗透率28 图60：2019-2022.9汽车单月销量及同比增速29 图61：2019-2022.9乘用车单月销量及同比增速29 图62：2019-2022.9商用车单月销量及同比增速30 图63：2019-2022.9新能源汽车单月销量及同比增速30 图64：2019-2022.9乘用车分月度销量及同比增速30 图65：2019-2022.9轿车分月度销量及同比增速30 图66：2019-2022.9SUV分月度销量及同比增速30 图67：2019-2022.9MPV分月度销量及同比增速30 图68：2022年1-9月狭义乘用车批发销量厂商排名31 图69：2022年1-9月狭义乘用车零售销量厂商排名31 图70：201901-202209商用车单月产量31 图71：201901-202209商用车单月销量31 图72：新能源汽车产量及同比32 图73：新能源汽车销量及同比32 图74：2019年-2022年9月分月度新能源乘用车批发销量32 图75：2019-2022年各月经销商库存预警指数34 图76：2019-2022年各月经销商库存系数34 图77：橡胶类大宗商品价格指数35 图78：钢铁市场价格35 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格35 图80：铝锭A00市场价格35 图81：锌锭0#市场价格35 图82：美元兑人民币即期汇率36 图83：欧元对人民币即期汇率36 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划7 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理8 表3：202
