业绩短期承压，热泵收入逐季度修复

公司2024年Q1-Q3业绩短期承压，但热泵收入逐季度修复。具体表现为：营收12.96亿元，同比降8.54%；归母净利润1.94亿元，同比降22.27%；扣非归母净利润1.51亿元，同比降37.90%。分季度看，Q1-Q3营收分别为2.77、5.65、4.54亿元，同比增速为-23.51%、4.30%、-11.54%；归母净利润分别为0.41、0.99、0.54亿元，同比增速为-32.23%、-7.09%、-34.72%。分产品看，传统农泵受市场波动影响，家用屏蔽泵内销增长外销降幅收窄，热泵配套产品逐季度改善，工业泵受化工行业资本开支影响承压。毛利率下降2.46pct至30.31%，主要因高毛利率业务占比下降及大宗商品价格波动；费用率上升3.59pct至16.49%，其中销售费用率上升1.29pct至5.70%，管理费用率上升0.43pct至5.63%（与新厂房折旧相关），财务费用率上升0.93pct至-0.15%（与可转债利息相关），研发费用率上升0.94pct至5.31%。公司作为全球知名民用水泵品牌商，在民用水泵、家庭用泵、工业级市场均衡布局，下游市场拓展空间巨大，长期发展确定性高。公司重视投资者回报，2023年分红1.99亿元（股利支付率近70%），2024年已实施分红及回购1.17亿元。首次覆盖给予“增持”评级，对应PE分别为14.95、13.84、11.76倍。风险提示：新产品开拓不达预期、全球经济下行、竞争加剧。