2026Q2收入业绩承压，欧洲热泵和液冷业务逆势增长

事件：2026年8月26日，大元泵业发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入8.97亿元（-7.00%），归母净利润0.31亿元（-68.77%），扣非归母净利润0.27亿元（-70.47%）。 2026Q2收入业绩承压，欧洲热泵和温控液冷业务保持增长。1）分季度：2026Q2公司实现营业收入5.34亿元（-8.77%），归母净利润0.20亿元（-67.49%），利润降幅较大主系地缘政治冲突影响部分区域销售，叠加铜等核心原材料价格上涨、人民币汇率波动以及合肥新工厂全面投产后折旧摊销增加。同时为抓住新兴市场机遇，公司持续加大研发、市场及渠道投入。2）分产品：2026H1公司民用类、商用类、工业类产品分别实现收入6.57亿元（-5.03%）、1.20亿元（-13.23%）、0.69亿元（-14.71%）；民用类产品受传统给排水、家用暖通需求偏弱以及地缘冲突和国际物流扰动的影响，收入小幅下降，核心市场份额保持稳定；商用类产品收入下降主系公司主动调整新能源汽车配套业务节奏，温控液冷业务实现收入约0.64亿元、保持增长；工业类产品受国内化工、石化行业新增项目投资收缩影响，配套用泵订单阶段性承压；此外公司热泵配套相关业务收入约0.5亿元，同比增速超20%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)1.87/1.87总市值/流通(亿元)121.78/121.7812个月内最高/最低价(元)86.62/35.03 相关研究报告 <<大元泵业：2025Q4业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展>>--2026-05-08<<大元泵业：2024Q1毛利率改善，2023年 化 工 屏 蔽 泵 收 入 高 增>>--2024-05-05 2026Q2毛净利率同比下滑，期间费用率有所提升。1）毛利率：2026Q2公司毛利率为22.72%（-4.27pct），主系铜等核心原材料价格上涨、产品结构变化等因素所致。2）净利率：2026Q2公司净利率为3.70%（-6.65pct），降幅高于毛利率，主要受期间费用率提升及其他收益减少影响。3）费用端：2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/6.17%/6.04%/0.85%，分别同比-0.56/+1.62/+1.57/+0.65pct。其中，管理费用率提升主系厂房增加后折旧、修理及搬迁相关费用增加；研发费用率提升主因公司持续加大液冷泵、高效节能民用泵及工业泵研发投入；财务费用率上升主系人民币升值导致汇兑损失增加。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 投资建议：行业端，泵类产品广泛应用于民用供水、暖通循环、工业流程、液冷温控等多个场景，传统民用泵需求整体保持韧性，热泵、储能、数据中心、新能源汽车等新兴领域有望持续带动液冷泵等高附加值产品需求增长，高效节能、智能化及国产替代趋势下行业结构升级机会明确。公司端，民用类产品经营稳健，继续发挥业绩压舱石作用；商用类产品尤其液冷泵、商用机械泵等新兴业务快速放量，正逐步成为收入增长的重要驱动力；同时公司持续推进新产能建设、研发投入及产品结构优化，有望为收入业绩持续增长奠定基础。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.30/1.89/2.13亿元，对应EPS分别为0.70/1.01/1.14元，当前股价对应PE分别为93.68/64.53/57.19倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。