2024年三季报点评：收入增速阶段性放缓，利润实现高速增长

事项： 公司发布24年三季报，24Q1-3，营业收入5.01亿元（+16.79%），归母净利润0.37亿元（-17.45%），扣非净利润0.15亿元（-55.24%）。24Q3，营业收入1.47亿元（+5.39%），归母净利润0.32亿元(+345.17%)，扣非净利润0.16亿元(+378.59%)。 评论： 收入增速阶段性放缓，利润实现高速增长。24Q3公司收入增速为+5.39%，阶段性放缓，主要原因系公司主动出清库存，但AQ-300医院终端反馈好，终端招标数据表现良好，长期增长态势不变。24Q3公司归母净利润增速达+345.17%，主要原因系股份支付费用冲回和大额政府补助，股份支付费用冲回层面，公司于2022年和2023年分别进行了两轮股权激励，由于第一期与第二期的归属期均包含2024年，因此2024年计提了两轮股权激励对应的股份支付费用，相较2023年显著增长。24Q3，由于公司预计2024年运营结果不能满足限制性股票归属条件，决定冲回已计提股份支付费用，在利润端带来了一定增益。政府补助层面，2024年9月30日，公司收到政府补助资金1,415万元，均属于与收益相关的政府补助款项，进一步增厚了公司利润。 控费阶段性成果展现，各项费用率有所改善。公司持续推进降本增效，从费用绝对值来看，24Q3公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比-13.01%、-11.01%、-29.37%。从费用率来看，24Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.09%、10.95%、17.53%，24Q2分别为32.05%、16.79%、23.26%，23Q3分别为39.19%、12.96%、26.15%，各项费用率同比环比皆有改善。 研发稳步投入，产品持续迭代。24Q3，公司研发费用率为17.53%，稳步研发投入下，公司持续推动产品更新迭代，主动适应市场多样化需求。2024年8月，公司召开新品发布会，从影像平台来看，公司发布了高光谱智能影像平台，该平台拥有26个窄带光波段，能够更细致地区分不同深度的血管和组织，此外拥有超立方信息集（海量数据），能够减少信息遗漏，帮助医生全方位了解病灶结构，同时拥有<1秒智能引擎强力计，能够突破算力限制，实现智能提取，自我生长。从内镜系统来看，公司发布了具备4K超高清功能的内镜系统AQ-150 Series、瞄准县域医疗市场的内镜系统AQ-120 series，从内镜镜体来看，公司发布了140倍光学放大内镜、640倍细胞内镜、临床4K双焦内镜、直径最细可达5.4mm的超细胃镜。随着研发成果逐步兑现，公司产品矩阵持续完善，为内镜国产替代打下坚实基础。 投资建议：结合公司业绩，考虑到股份支付费用和推广及研发费用支出，我们预计公司24-26年归母净利润分别为0.82、1.30、2.01亿元（24-26年原预测值为0.45、1.65、2.74亿元），同比变动分别为41.2%、58.7%、55.4%，EPS分别为0.61、0.96、1.50元，对应PE分别为88、55、36倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值95亿元，对应目标价约70元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、国际业务推广进展不及预期；2、新产品上市进度不达预期。 主要财务指标