祥生医疗点评报告：单季度收入增速回正，股权激励彰显信心

祥生医疗（688358）公司点评

财务概况

• 2024年前三季度：

  • 营业收入：3.62亿元，同比下降9.85%
  • 归母净利润：0.98亿元，同比下降30.42%
  • 扣非归母净利润：0.89亿元，同比下降33.86%

• 2024年第三季度：

  • 营业收入：1.15亿元，同比增长8.79%
  • 归母净利润：0.17亿元，同比下降42.09%
  • 扣非归母净利润：0.15亿元，同比下降39.13%

主要亮点

• 收入增速回正：尽管整体收入仍呈下降趋势，但第三季度收入增速转正。
• 股权激励计划：公司发布了2024年限制性股票激励计划，目标为未来三年实现毛利润逐年增长。

业务发展

• 技术创新：推出SonoFamily系列产品，涵盖多种超声设备，旨在提升超声应用领域的解决方案。
• 市场拓展：与BD合作，共同开发血管通路领域；利用超声技术在中医治疗和医美领域实现突破。

财务压力

• 费用增加：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有上升，导致利润率下降。
• 毛利率变化：2024年前三季度综合毛利率下降1.02个百分点至59.15%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为5.09亿、6.16亿、7.09亿元，归母净利润分别为1.37亿、1.69亿、2.05亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，2024年11月11日收盘价对应2024年22倍PE。

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 设备招投标进度不及预期
• 海外市场波动
• 汇率波动

关键数据汇总

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	381	484	509	616	709
归母净利（百万元）	106	146	137	169	205
毛利率	59.28%	58.81%	59.14%	56.17%	56.56%
销售净利率	27.79%	30.27%	26.91%	27.46%	28.95%
EPS（元）	0.94	1.33	1.22	1.51	1.83

总结

祥生医疗在2024年第三季度实现了收入增速回正，但整体利润仍面临压力。公司通过持续的技术创新和市场拓展，展现了强劲的增长潜力。股权激励计划进一步增强了管理层的信心。尽管短期内存在一些挑战，但长期来看，公司有望实现稳健增长。