互联网行业2024年11月投资策略：业绩期将至，互联网龙头有望持续抬升盈利底部

证券研究报告|2024年11月11日 核心观点行业研究·行业投资策略 10月行情回顾：10月恒生科技指数单月下跌5.3%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得上涨，单月涨幅为0.1%。港股方面，美团为本月上涨的股票，单月长幅为7.4%，跑赢恒生科技指数12.4pct。美股方面，英伟达、贝壳、Google为本月表现前三的股票，单月涨幅为14.7%、11.4%、5.2%，跑赢纳斯达克指数12.4pct、9.0pct、2.9pct。从市盈率看，恒生科技指数估值有回升：截至2024年10月11日，恒生科技指数PE-TTM为25.36x，处于恒生科技指数成立以来28.7%分位点。 人工智能动态：1）OpenAI：ChatGPT-o1发布,OpenAI推进新一轮融资；2）亚马逊：发布首款AI+电商助手Amelia；3）苹果：发布iPhone16系列，10月上新AppleIntelligence；4）微软：CopilotAI更新，发布Agent基准框架；5）Meta：发布AR眼镜Orion原型，Llama迎来多模态版本；6）腾讯：发布混元Turbo，元器AI接入公众号； 互联网行业动态：1）游戏：10月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批；2）金融科技：9月支付机构备付金同比下降2.4%；3）本地生活：美团持续布局闪电仓业态，抖音外卖升级“随心团”整合到家到店业务；4）电商：快手电商双11后半程重点推出四大品类日；5）短视频：视频号小店虚拟号功能上线。 11月投资策略：受益于美联储9月开启降息周期，和我国政治局会议后推出的系列积极政策，恒生科技指数向上迅猛突破。我们认为互联网巨头将持续走出三年股价底部，并且进入到明确的股本数量下降期。今年初以来，我们判断港股互联网企业经营层面迎来明显筑底，新阶段巨头的经营特点整体呈现：更加聚焦主业、发展高毛利业务；通过组织架构整合提升经营效率；同时增加回购和分红力度，股东回报强于多数板块。回顾九月，再次出现几个重要事件，标志着行业进入全新的高质量发展阶段：1）阿里巴巴正式完成三年反垄断整改，行业从强监管阶段逐步走向规范化发展；2）近期腾讯、阿里、京东等平台宣布开展生态互联互通，意味着互联网行业逐步从跑马圈地的快速增长期进入稳定增长阶段，将满足更广泛消费者的需求，对各家平台的收入利润增长都将有正向促进作用。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置。持续推荐竞争格局清晰的港股互联网龙头腾讯、美团和边际竞争格局改善的阿里。 重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPSPE 互联网 优于大市·维持评级 证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003 联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（24年第43周）-海外巨头集中投资核能源以应对未来AI发展》——2024-10-28 《互联网行业2024年10月投资策略-互联网巨头进入高质量增 长阶段，股本数量将持续下降》——2024-10-03 《人工智能周报（24年第38周）-OpenAI发布ChatGPT新版本，中国政府明确《人工智能伦理规范》》——2024-09-23 《港股互联网板块的机遇：开启新一轮上涨》——2024-09-23 《人工智能周报（24年第36周）-多款AI独立APP上线，腾讯发布新一代大模型“混元Turbo”》——2024-09-13 互联网行业2024年11月投资策略 业绩期将至，互联网龙头有望持续抬升盈利底部 优于大市 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2024E 2025E 2024E 2025E 0700.HK 腾讯控股 优于大市 421.0 3,906,719 19.5 22.2 20 15 9999.HK 网易-S 优于大市 123.9 397,816 11.2 12.0 10 9 3690.HK 美团-W 优于大市 184.9 1,125,067 5.8 7.9 29 21 9888.HK 百度集团-SW 优于大市 87.1 244,194 10.7 11.4 7 7 1024.HK 快手-W 优于大市 45.9 198,103 4.0 5.7 11 7 9988.HK 阿里巴巴-SW 优于大市 95.4 1,826,891 8.0 9.2 11 10 PDD.O 拼多多 优于大市 122.5 1,321,498 17.9 25.9 12 8 9618.HK 京东集团-SW 优于大市 156.2 497,252 11.3 12.5 13 11 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：10月恒生科技指数下跌5.3%4 人工智能动态：OpenAI推进新一轮融资5 OpenAI：ConsistencyModel发布,OpenAI推进新一轮融资5 谷歌：Lens更新，Gemini1.5模型更新6 苹果：发布了iOS18.2withAI版6 微软：Copilot第二轮更新正式启动，提升用户体验6 Meta：推Spirit语言模型、AI视频生成工具MetaMovieGen7 亚马逊：发布视觉和语言的新技术7 阿里：Marco翻译大模型发布7 行业政策：全球首个开源AI标准发布；通用大模型评测标准7 行业动态：10月国产游戏版号下发，抖音外卖升级“随心团”整合到家到店业务8 游戏：10月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批8 金融科技：9月支付机构备付金同比下降2.4%9 电商：快手电商双11后半程重点推出四大品类日，抖音电商发布双11大促半程成绩单10 本地生活：抖音外卖升级“随心团”整合到家到店业务10 短视频：视频号小店虚拟号功能上线11 互联网板块公司公告与新闻一览11 重点公司新闻11 其他公司新闻12 投资建议13 风险提示14 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：2月互联网板块重点公司表现4 图4：2024年10月互联网板块股价下跌的股票（%）5 图5：2024年10月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）5 图6：恒生科技指数PE-TTM情况5 图7：2011-2024年每年下发的网络游戏版号数量8 图8：2021-2024年每月下发的网络游戏版号数量8 图9：2024年1月全球热门移动游戏收入TOP109 图10：10月中国游戏市场实际销售收入9 图11：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）9 行情回顾：10月恒生科技指数下跌5.3% 指数情况：10月恒生科技指数单月下跌5.3%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得上涨，单月涨幅为0.1%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，美股互联网多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，美团为本月上涨的股票，单月长幅为7.4%，跑赢恒生科技指数12.4pct。 2)美股方面，英伟达、贝壳、Google为本月表现前三的股票，单月涨幅为14.7%、11.4%、5.2%，跑赢纳斯达克指数12.4pct、9.0pct、2.9pct。 图3：2月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2024年10月互联网板块股价下跌的股票（%）图5：2024年10月互联网板块涨幅TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值有回升：截至2024年10月11日，恒生科技指数PE-TTM为25.36x，处于恒生科技指数成立以来28.7%分位点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：OpenAI推进新一轮融资 OpenAI：ConsistencyModel发布,OpenAI推进新一轮融资 （1）OpenAI发布了研究成果ConsistencyModel，这款AI图像生成模型比DiffusionModel速度更快，生成的图像更贴近于现实生活， （2）OpenAI获得包括英伟达、微软、软银等投资公司在内的66亿美金融资，使得OpenAI继续有能力扩展人工智能的应用。 （3）OpenAI推出了Canvas作为Chatgpt的全新界面，以此来帮助用户在写作和编程项目中更轻松地协作和编辑。Canvas支持更精确的文本和代码修改，提供如调整长度、添加评论、代码翻译等快捷功能。此工具目前已向ChatGPTPlus和Team用户开放测试，未来将扩展至所有用户。 Claude：Claude3.5Sonnet可以像人一样操作电脑。可以查看屏幕，移动光标，点击屏幕。只要和它说指令，他会自行操作电脑，开始完成你的任务，包括从表格中提取数据，填入网址里面的表单。 Adobe:Adobe在2024年AdobeMAX大会上推出了CreativeCloud的100多项新功能 （1）通过FireflyAI模型扩展，用户可生成视频、调整图像并优化创意流程。AdobeFireflyVideo是Adobe的AI文生视频的工具。你可以通过输入提示词，生成用户想要的视频。训练的素材是符合道德规范和隐私条件的。但是在用户层面，这种规范对于使用层面的感知不大。AdobeFireflyAI填充技术被应用于最新版本的Photoshop。可以实现对特定选取，通过提示词来改变填充内容、移除人物、更换背景。 （2）更新的Photoshop、Illustrator和Frame.io功能让创作者更高效地合作和创作。AdobeFireflyAI填充技术被应用于最新版本的Photoshop。可以实现对特定选取，通过提示词来改变填充内容、移除人物、更换背景甚至是你把产品拖拽到生成的背景里，Photoshop会帮你自动把产品和背景融合，合成一张光效很真实的产品图。 （3）GenStudio性能营销应用简化了企业的内容供给链，支持个性化的跨平台营销内容。 谷歌：Lens更新，Gemini1.5模型更新 （1）谷歌Lens更新：不仅可以识别图像，也可以识别视频。既可以识别图像也可以识别视频。通过识别用户给出的视频和图像信息获得相应的新信息，并在这种相应中穿插各类广告，及时推送响应的产品，以此来进一步在AI时代赚钱。 （2）Gemini1.5模型更新：更小、更便宜、更快，更适合开发者对于API的引用。 苹果：发布了iOS18.2withAI版 （1）苹果已发布iOS18.2的第一个开发者测试版，并增加了一些功能，如使用Genmoji生成表情符号和使用ImagePlayground创建图像，更多基于AI的写作功能，与ChaGPT的集成，iPhone16手机上使用摄像头进行视觉搜索的智能功能，以及更多其他功能。 （2）ChatGPT的深度内置。不仅仅内置在Siri中，还有很多其他功能也集成了ChatGPT。用户无需登录ChatGPT的账户就可以在支持其内置的功能中使用这个插件， （3）AppleIntelligence加持下的WritingTools写作工具更新。使用Compose一键生成所需文案，用更加灵活自由的方式对AI生成的文本进行修改和调整以外，这款写作工具最令眼前一亮的功能是支持将用户的笔记内容归纳成几个小标签，然后转化为一幅图像。 微软：C