10月份通胀数据再次走弱，CPI和PPI同比均有所回落，显示内需增长面临压力，有效需求不足仍是经济增长的主要挑战。但政策提振下物价回升路径逐步明朗，随着近期一揽子增量政策的逐步生效，将对国内需求产生有效提振。其中，最重要的是人大批准的10万亿化债方案，化债的持续推进将有助于释放流动性，改善企业经营状况，带动物价回升。
往后看，增量财政可期，再通胀路径更加明朗，对政策可多一份信心和耐心。除了化债以外，11月人大常委会对后续财政部署释放了更多信号，包括房地产市场税收政策、补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债收储等政策正在加快推动落地，同时对于明年也将实施更加给力的财政政策，包括提高赤字空间、扩大专项债发行、以及发行超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新等。结合9月底以来政策力度和持续性都诚意满满，对增量政策要多一份信心；而由于特朗普新一轮贸易制裁尚未落地，财政工具的适当后置有助于更好地应对外部环境的挑战，给国内政策和经济留有更多调整空间，因此对政策也要多一份耐心。
具体来看10月通胀数据：
- CPI：食品通胀回落为主要拖累，核心CPI小幅改善。10月CPI环比下行0.3%，同比上升0.3%，均小幅回落。食品分项通胀下降是主因，10月食品CPI环比下降1.2%，同比上升2.9%。核心CPI环比变动0%，同比上升0.2%。主要受国庆期间旅行消费需求增加，宾馆住宿和旅游CPI分别环比上行4.1%和1.3%，但受燃油附加费下调和节后出行快速减少影响，飞机票CPI环比下行5.6%。此外，国际金价上行，国内金饰品价格环比上涨4.2%。
- PPI同比再度回落，但环比有所收窄。10月PPI同比录得-2.9%，环比下行0.1%。原油化工产业链价格回落，煤炭开采和洗选业价格环比上涨0.1%，有色金属价格上行带动有色金属矿采选业和有色金属冶炼和压延加工业价格环比上升，黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业、非金属矿物制品业价格环比分别上涨3.4%、0.3%和0.4%。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
