10月通胀：物价寻底，静待政策提振

10月份通胀数据再次走弱，CPI、PPI同比均有所回落，显示内需增长面临压力，有效需求不足仍是经济增长挑战。但政策提振下物价回升路径逐步明朗，近期一揽子增量政策将逐步生效，特别是10万亿化债方案推进将释放流动性，改善企业经营状况，带动物价回升。

增量财政政策可期，再通胀路径更加明朗，对政策可多一份信心和耐心。除了化债，11月人大常委会对后续财政部署释放更多信号，包括房地产市场税收政策、补充国有大型商业银行核心一级资本、专项债收储等政策加快落地，同时明年将实施更力度的财政政策，如提高赤字空间、扩大专项债发行、发行超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新等。

10月CPI数据：食品通胀回落为主要拖累，核心CPI小幅改善。CPI环比下行0.3%，同比上升0.3%；食品CPI环比下降1.2%，同比上升2.9%，主要受猪肉、鲜菜、鲜果、蛋类价格下行影响；核心CPI环比变动0%，同比上升0.2%，主要受国庆期间旅行消费需求增加，宾馆住宿和旅游CPI环比上行，但飞机票CPI环比下行。

10月PPI同比再度回落至-2.9%，环比有所收窄至-0.1%。原油化工价格回落，煤炭价格环比上涨0.1%，有色金属价格环比上升，黑色金属价格受政策支持止跌回升，装备制造业和消费品制造业价格有所下降。

风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。