镍不锈钢周报：周内多空分歧较大，镍价波动加剧

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-11-10 周内多空分歧较大，镍价波动加剧 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 11月10日当周，主力合约2412开于125310元/吨，收于128540元/吨，本周沪镍2412合约上涨4.46%，周一周二以窄幅震荡收盘，周三�现强势拉升的迹象，但上冲到40日均线便被压制回落，周四周五由于宏观面的刺激而走�大阳线，最终周线结束四连阴线，走�大阳线，且价位站在60日均线之上。本周从基本面来看，下游合金、铸造、电镀对纯镍需求疲软，镍板�货活跃度较低，叠加本周镍价上行，升贴水高位持稳，周四上涨后，下游厂家观望心态浓厚，因此整体的备货积极度较低。从宏观面来看，本周美国总统大选敲定以及美联储议息会议刺激市场整体的情绪，使得盘面价在临近全年的最低点位走�反弹行情。量能方面，主力合约的成交量对比上周有大幅的增加，持仓量对比上周则有所降低。周五早间金川镍报价较周四上调约3325元/吨，升贴水幅度对比周四有小幅回落，但整体持稳，本周金川镍升贴水报价1700~1750元/吨，升贴水报价对比上周有小幅提升。由于周一至周三镍价临近全年的最低点位，下游企业的采购量有所提升，本周精炼镍成交情绪尚可，现货升贴水对比上周有小幅上升。 宏观方面，周二开始，迎来美国的全民投票日，基于两人政策来看，特朗普的“对内减税+对外加税+扩财政”将利好美元和黄金，同时推升通胀；而哈里斯对股市相对友好，扩财政也将推升通胀，本周三，特朗普目前已获得277张选举人票超过胜选所需的270 张选举人票提前锁定胜局，而哈里斯得票数暂为224张，市场正在为特朗普获胜定价，“特朗普交易”急剧升温。本周四，根据美国劳工部数据显示，美国当周初请失业金人数为22.1万人，数据符合预期。本周五，凌晨公布的美联储议息会议的结束，美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降低至4.5%-4.75%符合市场预期。下午收市后举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上，财政部一揽子化债三箭齐发，财政部部长蓝佛安表示将会实施更加给力的财政政策。库存方面，据SMM讯，本周六地纯镍库存周度累计37423吨，较上周增加162吨，本周保税区的镍库存量为 3600吨，较上周相比持平。需求方面，由于周内镍价回升，下游采购情绪有所升温，精炼镍现货整体成交尚可。 本周纯镍现货价格上涨约3300元/吨，SMM数据，11月10日当周金川镍升水持平为 1700元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨；LME镍 0-3价差上涨12.84美元/吨至-241.67美元/吨。本周沪镍库存增加474吨至31216吨， LME镍库存增加3516吨至150336吨，上海保税区镍库存持平为3600吨，中国（含保 税区）精炼镍库存增加162吨至41023吨，全球精炼镍显性库存增加3678吨至191359 吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，上周整体震荡下行，已回落到全年低位附近，周内宏观不确定因素较多，预计沪镍价格短期内或许会受宏观面刺激影响而向上修复，但上方压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划�台的一系列政策。 304不锈钢品种： 本周不锈钢主力合约不涨不跌，周一至周三以窄幅震荡收盘，周四周五由于宏观面的刺激而小幅上涨，周线收小阴线，周线已五连阴，日线上整体趋势被压制于20日均线之下。从基本面来看，近期不锈钢供需结构并未改变，10月不锈钢粗钢产量仍然较高，11月排产虽受种种因素影响而预计下降，但累计总量同比去年仍有明显增长。本周五早间304冷轧现货报价较周四上调50元/吨，现货价格小幅随期货盘面走强有所上探，市场信心转稳，周五现货整体成交尚可。 宏观方面，本周受美国大选、美联储降息及国内经济政策影响较大，不锈钢随整体商品情绪波动。库存方面，本周仓单库存108800吨，较上周增加2233吨，据Mysteel讯，300系不锈钢库存总量651368吨，周环比降1.66%。其中冷轧不锈钢库存总量434243吨，周环比减2.44%。热轧不锈钢库存总量217125吨，周环比减0.08%，本周300系库存呈现窄幅降量，其中冷轧降幅较热轧明显。需求方面，周一至周三盘面震荡回落，现货价格小幅下跌，市场多优惠以促成交，市场整体成交仍较平静，周四周五美联储再度降息利好刺激，叠加镍价强势反弹，不锈钢盘面回升，市场氛围有所回暖。 11月10日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降145元/吨至170元/吨，佛山市场304 不锈钢冷轧基差下降145元/吨至320元/吨。Mysteel数据，9月2日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存减少1.73万吨至58.35万吨，对应幅度为-2.88%，其中热轧库存减少 0.39万吨至18.66万吨，冷轧库存减少1.35万吨至39.69万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，10月20日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降9元/镍点至1015元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降50元/50基吨至7950元/基吨。 ■不锈钢观点： 不锈钢总库存实现两周连降，库存去化有所提振市场，周内宏观不确定因素较多，预计不锈钢价格短期内或许会受宏观面刺激影响而向上修复，但上方压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划�台的一系列政策 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据6 精炼镍现货与库存：7 镍矿与镍铁：8 铬矿与铬铁：9 不锈钢价格与利润：10 不锈钢社会库存：12 图表 表1:镍不锈钢周度数据6 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨7 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨7 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨7 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨7 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨7 图6:沪镍仓单丨单位：吨7 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨8 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨8 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨8 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨8 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨8 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点8 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨9 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%9 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨9 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度9 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨9 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨10 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨10 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨10 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨10 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨10 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨10 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨11 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨11 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%11 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨11 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨11 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨11 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨12 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨12 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨12 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨12 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/11/8 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 129725 6725 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 131625 6675 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 440 100 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1700 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -200 50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -350 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -243.37 11.14 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 28219 1215 吨 精炼镍库存 沪镍库存 31216 474 吨 精炼镍库存 保税区库存 3600 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 150336 3516 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1015 -9 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13275 25 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13250 150 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13800 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13650 50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 170 -145 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 320 -145 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 108800 2233 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 583534 -17317 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 186586 -3851 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 396948 -13466 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000