铜周报：从紧缺到过剩 铜牛市基础松动

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC指数报10.45美元/吨，较上周下降0.64美元/吨。中国华中某冶炼厂、华东冶炼厂及印尼manyar冶炼厂事故，使铜精矿市场紧张情绪稍作缓解，但是金川防城港和西南铜业粗炼投料，以后海外的Amman和Adaniy冶炼厂投产，导致铜精矿供不应求的局面仍然没有改变，现货TC仍然承压。 ◼精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，预计今年洛阳钼业产量能达到63万吨、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利精铜一直比较低迷，今年1-8月共减产9.5万吨/7%；由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，同比增长0.19%，10月份检修的冶炼厂比较多，而且烟台恒邦、大冶阳新弘盛因事故停产，不过783号文被推迟，10月份废铜产阳极铜开始恢复，粗铜加工费回升至1100元/吨，因此电铜供应仍然呈现微幅增长趋势。11月份冶炼厂集中检修，预计11月国内电解铜产量为98.09万吨，同比增长2.09%。 进出口：9月精铜进口量32.25万吨，同比下降1.71%，1-9月份进口264.91万吨，同比增长6.54%。9月精铜出口量为1.61万吨，同比下降12.01%，1-8月份出口量为41.88万吨，同比增长77.92%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。预计10-11月份精铜进口量35万吨，国内进口窗口持续打开，预计LME铜将会持续流回国内。10月份出口维持在1-2万吨左右。 ◼废铜 ➢本周铜价下跌，废铜持货商惜售情绪加强，废铜制杆企业开工率下降；不过冶炼厂正处于集中检修期，对阳极铜需求强，废铜处于供不应求的状态，精废价差收缩至1000元/吨以内。 ◼消费 本周铜价下跌至75500元/吨附近时，下游点价开始增多，现货市场成交货源。但是消费的持续性不强，主要是电网的订单不佳，如果铜价跌破75000，电网订单可能会回暖。 ◼库存 截至11月9日，全球铜显性库存为60.61万吨，比上周下降1.39万吨。主要是国内库存下降，国内消费开始回暖，而且10-11月份冶炼厂检修，产量环比边际下降，国内铜到货量下降，导致库存下降。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 宏观方面，美国总统大选尘埃落定，特朗普交易持续。11月8日，中国出台财政刺激政策，未来共计12万亿资金用于地方政府化债。基本面方面，目前全球显性库存仍然在60万吨高位，比去年同期高34万吨。供应端，10月份以后废铜政策逐渐明朗，废铜下游企业复产，粗铜加工费上涨至1100元/吨，虽然冶炼厂10-11月份集中检修，并且两家冶炼厂因为不可抗力停产，但是国内电铜产量仍然实现了微幅增长。消费方面，价格跌到75000-76000附近现货市场消费转好，但是两网订单疲软，消费可持续性不强。总起来看，我们认为铜价仍然有下跌空间。 交易策略 ◼单边：沪铜逢高做空◼套利：观望◼期权：卖CU2412-C-80000策略止盈，策略提出时间2024年11月9日◼(观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 ◼截至11月9日，全球铜显性库存为60.61万吨，比上周下降1.39万吨。 ◼国内铜社会库存为19.25万吨，较上周下降1.73万吨 ◼保税区库存为5.99万吨，较上周增加0.18万吨。 ◼LME铜库存为27.24万吨，较上周增长1025吨。 ◼COMEX铜库存为88802短吨，较上周下降216短吨。 ◼国内铜库存开始去化，主要是因为下游开始接受76000附近的价格，逢低买货开始增多，另外11月份国内冶炼厂检修增多，国内精铜产量下降。预计下周国内铜库存继续呈现下降趋势。 铜现货市场 本周铜现货市场呈现回暖的趋势，现货升贴水重心较上周上移。 铜价回调至75500元/吨左右的时候，下游企业积极采购，现货市场成交明显升温。 供应方面，最近进口铜到货量还比较多，LME铜库存不断流回国内，但是国内铜比较紧张，原因是11月份冶炼厂集中检修，而且国内废铜货源也开始收紧。 如果下周铜价保持弱势，现货市场成交会逐步回暖，现货升贴水也会上升。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报10.45美元/吨，较上周下降0.64美元/吨。 ◼大冶阳新弘盛冶炼厂停产、中条山桓曲冶炼厂停产，以及印尼Manyar冶炼厂因为硫酸设备着火推迟投产，使市场对铜精矿的紧张情绪稍作缓解，另外目前中国冶炼厂正在为年度TC长单谈判做准备，现货市场成交需求下降。 ◼但是下半年新投产的冶炼厂非常多，包括金川本部和防城港，西南铜业粗炼以及印度Adani冶炼厂等等。据了解防城港和西南铜业都已经开始投料，明年还有不少冶炼厂投产，所以铜精矿市场整体来看还是供不应求的情况。 ◼国际铜业周上，市场普遍预计明年铜矿短缺，但是精铜过剩，对明年长单TC的预期在20-30美元/吨。 国内铜供应情况 ◼10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，同比增长0.19%，10月份检修的冶炼厂比较多，而且烟台恒邦、大冶阳新弘盛因事故停产，不过783号文被推迟，10月份废铜产阳极铜开始恢复，粗铜加工费回升至1100元/吨，因此电铜供应仍然呈现微幅增长趋势。11月份冶炼厂集中检修，预计11月国内电解铜产量为98.09万吨，同比增长2.09%。 ◼9月精铜进口量32.25万吨，同比下降1.71%，1-9月份进口264.91万吨，同比增长6.54%。 ◼9月精铜出口量为1.61万吨，同比下降12.01%，1-8月份出口量为41.88万吨，同比增长77.92%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。 ◼9月份国内进口窗口持续打开，10月份以后LME铜不断回流到国内，预计10-11月份精铜进口量35万吨。 ◼预计10月份出口维持在1-2万吨左右。 废铜市场 ◼本周废铜先宽后紧，周三以后，价格大幅下跌加剧了持货商的惜售情绪，精废价差收窄至1000元/吨左右。 ◼随着精废价差回落，废铜杆的销售开始遇冷，而且贸易商做精废套利的需求减少，并且在市场上售卖废铜杆，本周废铜杆开工率下降。 ◼不过冶炼厂的需求还是很强，11月份是冶炼厂集中检修季，加上铜矿紧张的原因，冶炼厂大量采购阳极铜。 ◼总体来看，废铜仍然是供不应求的状态。 下游开工率 ◼本周下游成交有所回暖，主要是周三铜价下跌至75500元/吨附近时，下游采购量开始增多，但是销售回暖可能不具备持续性。 ◼主要是两网订单还是不多，国家电网对价格仍然处于观望的态度，如果价格跌破75000，可能会促进电网消费。 ◼但是空调消费表现不错，铜管企业消费超预期增长，漆包线订单也有所回升。 ◼9月份家用空调生产及内外销规模均保持增长，外销创出新高，内销在以旧换新政策推动下向好发展。产业在线数据显示，2024年9月家用空调生产1221.3万台，在去年同期较低基数下实现了26.0%的同比增长。销售1212.5万台，同比增长21.4%，其中内销610.3万台，同比增长7.4%；出口602.3万台，同比增长39.8%。 进入四季度，内销市场或将保持回暖趋势，一方面双十一大促将促进一波需求提升，另一方面以旧换新政策也将持续推动，至少到今年年底前政策仍将发挥利好作用。 ◼2024年9月，汽车销售量为280.9万辆，同比下降1.7%，1-9月，汽车销售量为2157.1万辆，同比分别增长2.4%。2023年1-9月汽车销售量同比增加8.2%。 ◼燃油车相对惨淡，传统燃油车9月销售量为94万辆，同比下降30%；1-9月份销售量800.5万辆，同比下降20.75%。2023年1-8月份同比下降10.64%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 ◼2024年1-9月份电网投资完成额共3982亿元，同比增长21.1%，大幅超出去年同期的4.2%；其中2024年9月电网投资完成额为652亿元，同比增长12.02%。不过9月底铜价上涨以后，市场反应两网订单走弱。 房地产市场走弱 ◼2024年1-9月份商品房销售面积为7.03亿平米，同比下降17.1%，单月来看近几个月降幅有所收窄，9月商品房销售面积同比下降10.82%。2023年1-9月商品房销售面积同比下降7.5%。 ◼2024年1-9月房屋竣工面积36816万平方米，同比下跌24.4%，9月房屋竣工面积同比下降31.25%，2023年1-9月累积增长19.8%。 ◼2024年上半年建筑业竣工面积135074.61万平方米，同比下跌5.31%，2023年上半年建筑业竣工面积下跌3.08%。 光伏及风电 ◼2024年1-9月中国光伏新增装机量为160.88GW，同比增长24.77%，9月份光伏装机量20.89GW，同比增长32.38%。 ◼2024年1-9月中国风电装机量39.12GW，同比增长16.85%，9月份装机量为5.51GW，同比增长20.83%。 ◼美国方面，今年上半年美国光伏装机量21.2GW，同比增长82%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年中国光伏装机量将增长15%，全球光伏装机量将继续增长32%。 ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼根据CleanTechnica数据，今年1-8月全球新能源汽车销售量为1002万辆，同比增长22.76%，总体来看，中国新能源汽车销售量超出市场预期，但是美国新能源汽车销售增速回落，欧洲新能源汽车销售呈现负增长。 ◼2024年1-8月，新能源汽车产销累计完成700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%，新能源汽车渗透率达到37.5%，其中8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，渗透率达到44.8%。 ◼2024年欧洲新能源汽车销售量开始转负，今年1-8月欧洲新能源汽车销售量合计181.38万辆，同比下降4.87%，5-8月份连续四个月同比负值。 ◼2024年1-8月美国新能源汽车销售量为89.77万辆，同比增长9.05%，8月份同比增长9.88%。 行业新闻 ◼紫金矿业公告，公司境外全资子公司金誊（新加坡）矿业有限公司拟以2.45亿美元，以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购PanAmericanSilverCorp.（泛美白银）旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目100%权益。 【泰克资源加速铜产能扩张计划，预计十年末年产达80万吨】据外电11月5日报道，泰克资源公司已明确目标：到本十年末，将铜的年产量提升至80万吨，这一雄心勃勃的计划标志着公司在全球铜资源市场的进一步深耕与布局。 ◼据艾芬豪矿业消息：位于刚果民主共和国(以下简称“刚果(金)”)的卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿I期、II期和III期选厂于10月份共处理120万吨矿石，合计产铜4.2万吨，创下全新纪录。截至2024年10月31日，卡莫阿–卡库拉铜矿总计铜产量达34.5万吨。 ◼产业在线数据显示，2024年9月，中国家用空调出口量为411.9万台，同比增长21.6%；销售额8.4亿美元，同比增长18.8%，相比上月，