天风化工从供给过剩到稀缺定价当前位置化工逻辑有何变化

当前基础化工行业估值处于历史相对高位，PE为66%分位、PB为48%分位，但整体ROE仍处于历史低位且未见改善。盈利端方面，当前化工行业盈利水平较低，主要受存量产能错配压制价格影响，但随着供需再平衡（供给拐点已显现于2025年6月）和PPI周期规律，预计2026-2027年行业将走出谷底，盈利有望改善。历史板块行情显示，行业启动领先基本面约1年（2015年）或同步（2021年）。因此，未来半年至一年的动能将来自反内卷等政策节点及供需逆转趋势的确认。

双碳政策是化工产业2026年及长期发展的重要增量逻辑。关键变化包括：国家及地方考核从能耗转向碳排放双控，结合30年达峰目标，将推动产业结构调整；原料碳排成为重要差异点，化工项目投资审批短期趋严，长期供给端或存在天花板，企业盈利修复有望长期化。2026年将是碳排制度、数据、指标建设的关键年份，为应对2027年碳交易。原料碳氢比和固液气形态决定碳排放强度，受政策影响更大，绿色双碳将增加企业投资强度和技术差异，龙头企业竞争优势将更凸显。

短期看，存量优化和供需逆转将改善盈利趋势；长期看，双碳政策将重估化工行业资产价值。龙头企业的优质、稀缺、绿色产能将成为新一轮化工变革期的主导力量。

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