核心观点：预计2026年铜价将延续上行，主要受全球宏观环境回暖和基本面紧缺的叙事背景推动。IMF预计2026年全球经济增速将略放缓至3.1%，海外宏观主线将回归全球央行货币政策演变、美元汇率中枢及AI驱动全球产业变革。我国“十五五”规划将以高质量发展为主题，坚持内需主导，经济有望在货币财政双宽松的基调下延续稳健增长。全球电气化转型及AI科技革命的双轮驱动将为铜消费提供广阔的增长空间。
供应方面，受海外中断矿山复产缓慢及新增产能释放有限制约，2026年全球铜精矿供应增速或将低于1.5%。国内精铜产量将呈现减速，进口或同步下降主因海外非美地区货源日益紧缺，预计2026年国内精铜供应将同比下降2.5%。国家严控电解铜冶炼产能扩张，2026年CPST成员或联合减产10%。海外精铜产能释放较为有限，预计2026年海外精铜净新增产能的规模仅为60万吨左右。废铜进口从美国转向东南亚，我国将强化资源回收内循环。海外库存结构错配，非美地区库存或低位运行。
需求方面，预计新能源汽车将保持强劲增长，电网投资将维持稳健增速，风电光伏将从高增长步入高质量发展，AI算力需求拉动数据中心进入建设新周期。预计2026年国内精铜消费增速将维持2.1%，国内精铜市场将出现63万吨的供应缺口。“十五五”规划电网投资总额超5万亿，进一步构建新型电网体系。加大民生住房保障和改善力度，推动房地产高质量发展。国补政策能否延续存疑，下半年空调出口遭外需拖累。2026年购车补贴政策迎调整，新能源汽车产销将维持稳健增长。光伏行业从高增长迈向高质量，风电增速或逐步摆脱低谷期。AI算力需求推动数据中心建设进入新周期。绿色转型+AI革命提供新增长点。
研究结论：预计2026年铜价将在全球宏观回暖和基本面偏紧的叙事背景下延续上行。预计明年沪铜的主要运行区间在83000-100000元/吨，伦铜主要运行区间为10300-12500美元/吨。
