核心观点与市场展望
2026年上半年市场并未完全按预期发展，地缘政治紧张推高油价暂时提振了通胀预期，但长期来看，通胀压力有望缓解。市场从预期央行降息转向加息，但结构性转变正在发生——全球资本支出增加，从过去的“储蓄过剩”转向“资本稀缺”，这将对利率和收益产生支撑作用。
宏观经济与策略
- 投资浪潮：全球经济正适应能源冲击，但实际增长保持稳定。增长由国防、供应链、能源转型和人工智能基础设施的投资激增所支持。
- 结构性转变：全球储蓄过剩的时代结束，资本需求上升，这降低了基准债券收益率的下行压力。
- 市场策略：保持投资组合平衡，捕捉波动机会，避免现金过度配置。
股票市场
- 美国主导：美国股市受益于人工智能和强劲的盈利增长，重新获得领导地位。
- 区域多元化：尽管美国表现强劲，但多元化仍至关重要。欧洲市场将重新配置，减少对德国和法国的敞口，增加对意大利和西班牙的敞口。
- 亚洲机遇：日本受益于人工智能乐观情绪，韩国在人工智能硬件中扮演核心角色，印度提供结构性增长。
- 新兴市场：中国仍是关键配置，尽管近期表现不佳，主要受指数构成和科技股疲软影响。
- 行业配置：人工智能仍是主要驱动力，基础设施（半导体、存储和数据中心组件）表现最佳。清洁能源受益于能源转型，通信行业结合了人工智能驱动的增长和有弹性的现金流。
固定收益市场
- 高收益环境：通胀预期稳定，油价有望回落，支持高等级债券。
- 久期策略：采取增持久期立场，但需根据10年期美国国债收益率进行战术调整。
- 信用市场：投资级公司债券具有吸引力，高收益发行人提供更高的信用风险溢价。
- 新兴市场债券：硬货币新兴市场债券前景积极，本地货币债券提供更高的实际收益率。
- 其他配置：英国政府债券和澳元债券提供吸引人的收益率和多元化。
其他投资
- 私募市场：活动放缓，管理人和策略选择至关重要。私募股权中，运营价值创造是关键。私募债务，尤其是欧洲直接贷款，具有吸引力。
- 私募基础设施：受益于人工智能、能源转型和再本土化趋势，提供抗通胀的现金流。
- 对冲基金：多策略和低波动率策略有助于降低组合波动性。
货币市场
- 美元：受避险需求、加息预期和人工智能投资浪潮支持，但当前账户赤字和财政状况可能带来下行风险。
- 欧元：长期来看可能受益于能源和增长风险缓解。
- 澳元和挪威克朗：受益于高收益和经济增长预期。
关键数据与研究结论
- 油价影响：油价上涨可能推迟降息预期，但不太可能引发衰退，除非发生全面石油危机。
- 大宗商品周期：大宗商品处于“超级冲击”阶段，而非“超级周期”，供应限制、需求增长和广泛成本压力均不明显。
- 美元贬值叙事：美国没有故意贬值美元的策略，反而有兴趣维持美元的储备货币地位。美元更可能因结构性失衡而逐步走弱。
- 贵金属：黄金受益于央行需求和避险购买，而白银因两年来的上涨而价格昂贵，需谨慎对待。
