2024年三季报点评：业绩符合预期，工业利润表现亮眼

事项：公司发布2024年三季报，Q1-3收入314.78亿元（+3.56%），归母净利润25.62亿元（+17.05%），扣非净利润24.82亿元（+14.90%），单Q3收入105.13亿元（+5.03%），归母净利润8.66亿元（+14.71%），业绩符合预期。

评论：

• 医药工业：24Q3收入32.43亿元（含CSO业务，+10.32%），归母净利润7.55亿元（+20.44%）。存量业务方面，中成药联盟集采规则温和，预计百令胶囊定价相对友好，吲哚布芬未纳入第十批国采，短期对业绩无拖累。创新业务方面，卵巢癌ADCELAHERE、乌司奴单抗、自免罕见病品种ARCALYST等产品均处于NDA阶段，公司持续推进创新研发，已拥有超过70项新品，涵盖小分子、多肽、ADC、双抗等方向。
• 医美板块：1）国内医美，欣可丽24Q3收入2.91亿元（-5.55%），受业务调整影响，三季度收入下滑；2）海外医美，英国Sinclair收入2.06亿元（-32.36%），受全球经济增长乏力等因素影响，三季度尚未改善。
• 工业微生物：2024年1-9月销售收入4.43亿元（+30.17%），整体销售趋势持续向好，随着海外市场拓展及合作客户增多，板块有望保持较快增长。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.9、39.4、45.2亿元（同比增长19.3%、16.4%和14.7%），当前股价对应PE为19、16和14倍。分部估值计算，2025年公司合理估值为818亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、创新药和医美产品研发进度不及预期；2、药品集采和医保控费力度加大；3、内分泌、自免和肿瘤药品市场竞争格局恶化。