事件:10月25日,公司发布2023年三季报业绩:2023Q3公司实现营业收入10.98亿元,同比增长9.40%;实现归母净利润2.94亿元,同比增长0.18%; 实现扣非归母净利润2.84亿元,同比增长13.36%;实现经营活动现金流净额3.44亿元,同比增长41.21%。 业绩符合预期。前三季度公司实现营收32.70亿元,同比增长16.99%;实现归母净利润8.93亿元,同比增长9.86%;实现扣非归母净利润8.60亿元,同比增长29.85%;实现经营活动现金流净额9.39亿元,同比增长9.18%。 订阅业务表现亮眼。2023Q3个人订阅业务收入6.50亿元,同比增长25.64%,主要因会员产品体系优化升级,带来付费转化和客单价的提升;机构订阅收入2.48亿元,同比增长36.13%,主要因数字办公解决方案不断拓展和复制所致;机构授权收入1.31亿元,同比下降41.72%,主要去年同期高基数+短期党政信创招标不及预期影响;广告及其他业务0.68亿元,同比减少14.38%。 毛利率及费用率:23Q3公司综合毛利率为84.8%,同比微降0.2pct;销售费用率为21.7%,同比增加1.7pct;管理费用率为12.0%,同比增加1.5pct; 公司重视研发投入,23Q3公司研发费用率高达32.7%,同比微降0.1pct。 月活设备数稳健增长。截至23Q3期末,公司主要产品月活设备数为5.89亿台,同比增长1.90%;其中,WPS Office PC版月活设备数为2.59亿台,同比增长8.82%;移动版月活设备数为3.27亿台,同比下降2.68%。 投资建议:办公软件有望成为AI最先兑现业绩的领域,公司加快全面融入AI,估值体系有望迎来体系化重构。预计公司23-25年实现归母净利润15.24、22.30、29.51亿元,对应PE分别为92X、63X、47X,看好公司业务前景,维持“推荐”评级。 风险提示:技术落地节奏低预期;政策落地节奏低预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)