2024年三季报点评：业绩符合预期，主业稳健，投资收益亮眼，浙江大数据交易中心并表

公司研究 证券研究报告 出版2024年11月6日 浙数文化（600633）2024年三季报点评 业绩符合预期，主业稳健，投资收益亮眼，浙江大数据交易中心并表 推荐维持） 目标价：14.92元 当前价：11.00元 华创证券研究所 2023-11-06~2024-11-05 17% 0% -17%23/11 -34% 24/01 24/0324/0624/0824/11 浙数文化 沪深300 相关研究报告 《浙数文化（600633）2023年报点评：23年利润端略承压，24年重点关注数字科技等新业务进展》 2024-03-31 《浙数文化（600633）重大事项点评：新园区落地，主业稳健，期待数字科技业务进展》 2023-09-22 《浙数文化（600633）2023年半年度业绩预告点评：业绩超预期，投资收益贡献额外惊喜，全年维度保持乐观》 2023-07-16 事项： 证券分析师：刘欣电话：010-63214660邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001证券分析师：赵海楠邮箱：zhaohainan@hcyjs.com执业编号：S0360524070016 公司基本数据 总股本(万股) 126,573.05 已上市流通股(万股) 126,573.05 总市值(亿元) 139.23 流通市值(亿元) 139.23 资产负债率(%) 12.29 每股净资产(元) 7.92 12个月内最高/最低价 13.77/7.88 市场表现对比图(近12个月) 公司24Q3实现收入7.6亿元，YOY+26%，QOQ+3%；归母净利润3.3亿元，YOY+451%，QOQ+582%；扣非归母净利润1.2亿元，YOY+7%，QOQ-9.5%。业绩符合预期。 评论： 主业稳健，投资收益贡献较大利润。收入端看，游戏业务、IDC业务稳健，数字营销、传播大脑等创新业务贡献收入增量。利润端看，投资收益贡献较大利润，剔除后扣非归母同比个位数增长，考虑到去年社交业务同期利润贡献较好而今年该部分业务调整，公司其他业务整体利润增长较好。 数字文化板块：公司坚持精品化战略，主业稳健增长，运营效率或有所提升24年上半年，边锋网络继续坚持精品化运营，24年上半年边锋掼蛋新增注册用户超1,300万，继续保持日活领先地位，增速和发展潜力良好。我们认为，受益于小程序渠道红利，掼蛋游戏有望保持较快增长，运营效率或有所提升。 数字技术板块：富春云IDC稳步推进，传播大脑&城市大脑未来可期。1）富春云IDC聚焦节能与大模型结合，探索开发AI智慧节能平台建设。截至24H1杭州富阳数据中心保持较高上电率，北京四季青数据中心持续加大销售力度，未来将根据市场情况及客户算力服务需求，联合相关合作方共同打造算力中 心。2）传播大脑深化建设全省融媒“一张网”，于2024年2月正式发布潮新闻智能体及智能创作平台“潮新闻·文思”，开发的传播大模型通过国家网信办生成式人工智能（大语言模型）上线备案。10月22日，传播大脑获浙江省产业基金1.4亿元战略投资。国资背景加持下，预计在全国媒体融合进程中大有可为。3）城市大脑延续服务省委宣传部、省发改委等数改项目，新拓省外市场覆盖上海、西藏等，社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案。 数据运营板块：数据要素政策持续落地，浙江大数据交易中心完成并表，看好相关业务加速发展。10月21日，浙江大数据交易中心成功完成股权重组，浙 数文化占股达50.2%，实现并表。公司成为A股稀缺的控股数据交易所的标的。公共数据政策出台及数据要素相关政策密集催化，有助于驱动数据交易放 量增长&场外向场内交易转移，有望受益交易规模高速增长。此外，公司参股数字浙江17%，该公司为全国数据集团联盟成员，未来或有望参与浙江公共数据运营。 投资建议：我们看好公司业务稳健性与弹性。边锋网络经营稳定，有望保持稳健增长；公司积极布局多项数字经济业务，长期想象空间较大。考虑到宏观及公司业务进度，我们下调此前业绩预期，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为5.38/6.29/7.07亿元（此前预期为7.44/8.03/8.51亿元），当前股价对应25/26 年PE为22/19倍，参考可比公司估值，给予公司25年30xPE，目标市值188.83 亿元，对应目标价14.92元，维持“推荐”评级。 风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；IDC业务竞争激烈；传播大脑推进不及预期；数据交易中心推进不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,078 3,266 3,489 3,710 同比增速(%) -40.7% 6.1% 6.8% 6.3% 归母净利润(百万) 663 538 629 707 同比增速(%) 35.4% -18.9% 17.1% 12.3% 每股盈利(元) 0.52 0.42 0.50 0.56 市盈率(倍) 21 26 22 19 市净率(倍) 1.4 1.3 1.3 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月5日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,893 2,214 2,859 3,587 营业总收入 3,078 3,266 3,489 3,710 应收票据 0 0 0 0 营业成本 977 1,116 1,160 1,225 应收账款 596 549 586 623 税金及附加 18 17 18 19 预付账款 58 58 70 73 销售费用 424 588 628 612 存货 38 26 30 30 管理费用 466 490 523 519 合同资产 0 0 0 0 研发费用 443 490 454 471 其他流动资产 562 691 861 968 财务费用 -13 -5 3 -1 流动资产合计 3,147 3,539 4,405 5,281 信用减值损失 -19 -15 -10 -10 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -189 -56 -18 -18 长期股权投资 1,740 1,840 1,840 1,840 公允价值变动收益 20 -29 40 20 固定资产 1,553 1,539 1,547 1,564 投资收益 214 120 50 70 在建工程 316 316 306 296 其他收益 47 30 30 30 无形资产 767 745 726 708 营业利润 839 624 800 960 其他非流动资产 5,387 5,393 5,399 5,403 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 9,763 9,834 9,817 9,811 营业外支出 3 3 3 3 资产合计12,910 13,373 14,222 15,093 利润总额 839 624 800 960 短期借款0 50 100 150 所得税 148 102 130 156 应付票据 0 0 0 0 净利润 691 522 670 803 应付账款 433 367 417 417 少数股东损益 28 -16 40 96 预收款项 1 1 1 1 归属母公司净利润 663 538 629 707 合同负债 341 362 386 411 NOPLAT 680 518 672 803 其他应付款 0 0 60 60 EPS(摊薄)（元） 0.52 0.42 0.50 0.56 一年内到期的非流动负债53 53 53 53 其他流动负债 689 718 771 800 主要财务比率 流动负债合计 1,516 1,550 1,788 1,891 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 387 498 654 849 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -40.7% 6.1% 6.8% 6.3% 其他非流动负债 256 256 256 256 EBIT增长率 22.6% -25.1% 29.7% 19.5% 非流动负债合计 643 754 910 1,105 归母净利润增长率 35.4% -18.9% 17.1% 12.3% 负债合计 2,159 2,304 2,698 2,996 获利能力 归属母公司所有者权益 9,869 10,242 10,738 11,289 毛利率 68.3% 65.8% 66.8% 67.0% 少数股东权益 882 826 786 808 净利率 22.4% 16.0% 19.2% 21.7% 所有者权益合计 10,751 11,069 11,525 12,097 ROE 6.7% 5.2% 5.9% 6.3% 负债和股东权益 12,910 13,373 14,222 15,093 ROIC 20.5% 14.5% 16.8% 17.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 16.7% 17.2% 19.0% 19.8% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 6.5% 7.7% 9.2% 10.8% 经营活动现金流840 704 919 937 流动比率 2.1 2.3 2.5 2.8 现金收益931 740 893 1,023 速动比率 2.1 2.3 2.4 2.8 存货影响 -19 12 -4 0 营运能力 经营性应收影响 -6 103 -30 -23 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 经营性应付影响 -123 -66 110 -1 应收账款周转天数 54 63 59 59 其他影响 57 -86 -50 -62 应付账款周转天数 164 129 122 123 投资活动现金流 97 -385 -347 -301 存货周转天数 10 10 9 9 资本支出 -290 -188 -199 -210每股指标(元) 股权投资3 -100 0 0 每股收益 0.52 0.42 0.50 0.56 其他长期资产变化384 -97 -148 -91 每股经营现金流 0.66 0.56 0.73 0.74 融资活动现金流-188 2 72 91 每股净资产 7.80 8.09 8.48 8.92 借款增加 -46 161 206 245估值比率 股利及利息支付 -209 -155 -195 -226 P/E 21 26 22 19 股东融资 145 145 145 145 P/B 1 1 1 1 其他影响 -78 -150 -84 -73 EV/EBITDA 14 18 15 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第�名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第�名等。 联席首席分析师：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分 析师传媒互联网第�名，港股及海外市场第�名。分析师：赵海楠 复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入 华创证券研究所。研究员：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话