医药行业：美国大选落幕，对中国CXO行业影响几何？

核心观点与关键数据

• CXO板块近期表现：过去一周，港股/A股CXO板块分别上涨7.0%/7.3%，跑赢恒生医疗指数/中证医药指数（+4.1%/+6.5%）及恒生指数/沪深300指数（+3.1%/+6.5%）。上涨主因包括：1）筹码结构调整，基金持股低位/减持标的资金回流，估值修复；2）海外景气度复苏，3季度业绩显示订单改善；3）特朗普当选后投资情绪边际改善，叠加美联储降息预期。
• 特朗普当选对CXO的影响：
  • 乐观因素：特朗普作为共和党商人主张降本控费，利好成本效率更高的中国CXO企业。
  • 不确定因素：共和党国会可能对中国CXO采取更不友善态度，倡导“美国优先”药品供应链政策；拜登IRA法案前景不明，但特朗普曾表示仍将继续控制药价；小罗伯特肯尼迪（RFK Jr.）可能对下游客户带来压力。
  • 关税与通胀：特朗普关税政策及宽松财政政策增加不确定性，但关税对创新药销售/国产创新药出海影响有限。
• 研究结论：对中国CXO前景持谨慎乐观态度，继续推荐药明合联和金斯瑞生物；创新药受关税影响有限，关注跨境交易政策变化。

资料来源

• FactSet