有色专题报告：美国关税对中国铝消费影响几何

核心观点与数据

• 出口数据分析：2025年1-5月，中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨，同比持平，其中电解铝和铝合金净进口减少是主要因素。铝材净出口累计同比减少6%，主要受出口退税取消影响，但降幅逐月收窄，与关税窗口期下的抢出口有关。
• 美国依赖度：美国对中国铝制品的直接依赖度为3.7%，间接依赖度（通过转口贸易）为7.8%，合计最高可达11.5%。若美国对中国铝材征收额外关税，转口贸易可部分弥补影响。
• 关税影响：2025年美国对中国铝材的关税高达104%。24%的对华关税暂停执行90天（自5月14日起），使得抢出口窗口期至7月底。
• 出口产品表现：汽车、电线电缆、组件出口均呈现增长态势。发展中国家消费增长可关注，如电线电缆出口同比增长14.5%。

研究结论

1. 出口退税影响显著：铝材出口退税取消对上半年出口数据影响较大。
2. 美国关税影响有限：直接出口美国下滑1.8%，对中国铝元素消费下滑仅0.2%。转口贸易难以被完全限制。
3. 抢出口窗口期：自5月14日起，商品在8月11日前到达美国可免征24%关税，抢出口可持续至7月底。
4. 关注其他市场：无需过度关注美国市场影响，应关注其他发达地区消费韧性及第三世界国家消费增长。
5. 消费趋势：抢出口可能导致后期消费回落，但铝供给受限背景下，消费同比上涨将维持向好趋势。