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短期业绩承压,持续加大研发投入

2024-11-07-国信证券α
短期业绩承压,持续加大研发投入

24Q3业绩承压,利润端下滑幅度大于收入端。2024年前三季度公司实现营收7.21亿元(+1.07%),归母净利润1.42亿元(-29.69%),扣非归母净利润1.25亿元(-37.74%)。其中24Q3单季营收1.96亿元(-32.26%),归母净利润0.07亿元(-90.92%),扣非归母净利润0.02亿元(-97.79%)。 公司三季度业绩有所下滑,主要系仿制药CRO行业竞争加剧、下游药品行业销售疲软、MAH监管趋严所致,利润端下滑幅度更大,主要系公司加大布局创新药和仿制药自研项目而研发投入增大、商业化产线转固而折旧摊销增多所致。 毛利率下滑较多,研发费用率提升明显。24Q3公司毛利率40.90%(-27.52pp),毛利率下滑较多主要系传统仿制药CRO项目价格竞争加剧,以及商业化产线转固后折旧摊销增多所致。销售费用率2.27%(+1.43pp),管理费用率-8.31%(-21.37pp),研发费用率43.97%(+22.54pp),财务费用率1.45%(+2.75pp)。研发费用率提升明显,主要系公司拓展二类新药项目,持续加大研发投入;管理费用率下降较多,主要系公司根据股权激励实际履行等情况调整原计提费用。 拓展创新药项目,布局出海。传统仿制药CRO竞争加剧,公司积极寻求新的业务增长点,秉承创新药和仿制药研发双线发展思路,布局自主立项的创新药物研发,目前创新药物研发项目共17项,包括11项小分子化药和6项大分子生物药,广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键医疗领域。同时,积极布局海外市场,加速原料药、制剂等在海外的注册进程,寻求新的业务增长点。 投资建议:考虑传统仿制药CRO竞争加剧及公司持续加大研发投入,下调盈利预测 ,预计2024-2026年营收9.1/10.8/12.8亿元( 原为11.8/14.6/17.5亿元 ) , 同比增速-11%/19%/19%, 归母净利润1.8/2.2/2.7亿元(原为3.0/4.0/5.0亿元),同比增速-35%/22%/23%,当前股价对应PE25/20/16x,维持“优于大市”评级。 风险提示:药物研发失败风险;订单执行不及预期风险;监管政策风险。 盈利预测和财务指标 图1:百诚医药营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:百诚医药单季营业收入及增速(单位:亿元、%) 图3:百诚医药归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图4:百诚医药单季归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图5:百诚医药利润率变化情况 图6:百诚医药费用率变化情况 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)