24H1业绩短期承压，持续加大AIGC研发投入

2024年上半年，万兴科技实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润2449.08万元，同比下降43.99%。公司短期业绩承压，主要由于加大AIGC研发投入导致成本上升。单Q2归母净利润转亏。成本方面，服务器费用同比增长44.02%，第三方平台手续费同比增长16.61%，AI软件成本增加导致其他费用同比增长45.21%。公司综合毛利率为93.76%，销售/管理/研发费用率分别为51.71%/10.87%/29.62%。

分业务来看，视频创意类业务收入4.61亿元（YoY+1.01%），占总收入比重65.38%；绘图创意类收入6265.08万元（YoY-10.55%）；文档创意类收入5884.31万元（YoY-7.52%）；实用工具类收入1.20亿元（YoY-5.02%）。区域方面，近91%的收入来自海外。

公司上半年完成超百个AI算法研发或接入，总计实现过亿次调用。产品方面，万兴喵影/Filmora发布V13.5版本，新增声音复刻、文生贴纸等功能；万兴播爆/Virbo上线视频翻译，注册用户同比增长超2倍；新产品Selfie U和Media.io Studio分别探索移动端创意和云端视频创作效率工具。政企业务方面，上半年同比增长46%，新增广汽集团、鹏芯微等合作，与中科红旗、南大通用等达成战略合作。

投资建议方面，维持买入-A评级，6个月目标价为50.64元，对应2024年6倍动态市销率。预计公司2024/25/26年营业收入分别为16.29/18.65/21.43亿元，归母净利润分别为0.95/1.30/1.88亿元。风险提示包括产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、人才竞争风险。