2024年前三季度，医药行业整体承压，业绩表现不及预期。主要原因是行业整顿政策转向常态化、门诊量和手术量结构性分化、医疗设备更新延迟等因素导致行业整体营收增速放缓，利润端表现更为疲软。具体来看：
- 行业整体业绩： 医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.71%，归母净利润同比下降7.65%，扣非净利润同比下降6.67%。其中，24Q3单季度营收同比下降0.46%，归母净利润同比下降12.53%，扣非净利润同比下滑12.40%。
- 估值方面： 医药板块PE估值自年初底部有所回升，截止2024年10月31日，申万医药生物板块PE估值约为30.99倍，仍处于历史较低水平。
- 基金持仓方面： 2024Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为8.72%，环比下降1.44pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.34%，环比下降0.95pct。
细分板块表现：
- 化学制剂： 2024Q1-3营收同比增长3.03%，归母净利润同比增长15.36%，扣非净利润同比增长22.56%。反腐影响边际减弱，化药制剂板块有望逐步改善。
- 化学原料药： 2024Q1-3营收同比增长1.16%，归母净利润同比增长27.17%，扣非净利润同比增长14.89%。2024Q3业绩维持高增长，得益于部分原料药品种价格见底且新品逐步放量。
- 生物制品： 2024Q1-3营收同比下降23.26%，归母净利润同比下降38.77%，扣非净利润同比下降37.81%。Q3疫苗板块销售承压，血液制品板块业绩整体稳健。
- 医疗服务： 2024Q1-3营收同比下滑0.10%，归母净利润同比下滑10.52%，扣非净利润同比下滑8.51%。CXO板块受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，业绩增速出现暂时性下滑。生命科学服务部分公司业绩开始改善，供需关系优化值得期待。民营医疗服务面临消费医疗需求不足和严肃医疗医保支付改革的双重压力。
- 医疗器械： 2024Q1-3营收同比增长1.14%，归母净利润同比减少1.8%，扣非净利润同比减少1.26%。24Q3延续承压，但9月份以来行业已呈现出明显的边际向好趋势，医疗设备招投标金额和更新批复项目预算均有所增长。
- 医药商业： 2024Q1-3营收同比增长1.44%，归母净利润同比下滑8.24%，扣非净利润同比下滑6.70%。单Q3企业整体收入端边际改善，Q4有望呈现恢复态势。
- 中药： 2024Q1-3营收同比下滑3.40%，归母净利润同比下滑9.98%，扣非净利润同比下滑9.60%。业绩持续分化，业绩超预期公司自身处于上行周期，业绩低预期公司自身处于周期底部。
研究结论： 医药行业整体业绩承压，但估值处于历史低位，基金持仓比例下降，未来存在一定的投资机会。建议关注化学制剂、化学原料药、医疗器械等细分板块的边际改善，以及中药板块的国企改革和高股息机会。
