美国大选落地轻工纺服出口标的影响几何20241107

美国大选落地，轻工纺服出口标的影响几何？20241107_导读2024年11月07日16：24 关键词 贸易战国泰君安轻工纺服美国大选出口加税港股A股家居地产链欧派顾家美华深州产能转移纺织服装东南亚越南劳动密集型自动化 全文摘要 会议首先确认参会者静音状态，发言人代表机构对投资者表示感谢，随后介绍了自己及所在机构的身份。讨论集中在美大选后轻工业防护出口标的受影响情况，以及加税情景下的历史分析与未来展望。短期内，情绪面影响股价，但基本面影响有限，中期看加税对基本面影响相对轻微。 美国大选落地，轻工纺服出口标的影响几何？20241107_导读2024年11月07日16：24 关键词 贸易战国泰君安轻工纺服美国大选出口加税港股A股家居地产链欧派顾家美华深州产能转移纺织服装东南亚越南劳动密集型自动化 全文摘要 会议首先确认参会者静音状态，发言人代表机构对投资者表示感谢，随后介绍了自己及所在机构的身份。讨论集中在美大选后轻工业防护出口标的受影响情况，以及加税情景下的历史分析与未来展望。短期内，情绪面影响股价，但基本面影响有限，中期看加税对基本面影响相对轻微。发言人指出，优质公司股价回调或提供抄底机会，整体普涨机会可能较低。通过18-19年贸易战回顾，产能转移及全球供需紧张可能使出口链分化。最后，对家居地产链持乐观态度，强调政策刺激下基本面拐点及向上趋势，部分优质标的估值吸引力显著。会议内容仅面向国泰君安证券签约客户。 章节速览 ●00：00轻工纺服行业应对美国加税影响 刘佳辉讨论了轻工纺服行业在面对美国加税情况下的市场表现和前景。指出短期内股价可能受情绪影响波动，但 基本面预计不会受到太大影响，长期来看加税对行业基本面的影响可能有限。对于被情绪影响而股价回调的优质公司，可能提供抄底机会。 ●04：021819年加税影响及未来展望 复盘1819年加税情况，指出加税主要影响中国工厂出口美国，但大多数品类加税比例不高。观察到产能向东南亚 转移，加速了制造业的海外布局。历史显示，纺织服装产业追求成本最低化，因此产能转移趋势难以逆转，不支持回流美国。未来展望，尽管宏观层面可能受加税影响大，但头部公司已实现产能海外转移，可能加速集中度提升。 ●09：16全球征税对制造业的影响与投资机会 讨论了全球无差别的征税对产业的影响，特别是劳动密集型产业如纺织服装回流美国的挑战以及可能引发的通胀 问题。指出历史上贸易战中，家居、塑料产品等轻工品类曾面临高税率，但大部分公司已通过产能转移分散风险。分析认为，对于优质公司而言，此情况下可能提供抄底机会。同时，历史数据显示，加税加速了海外产能转移，表明即使面对进一步征税，通过海外产能承接，影响可能相对有限。 ●13：25京东床垫税案例与制造业回流影响分析 分析了床垫行业作为案例，探讨了加税对制造业回流的影响，指出床垫生产标准化程度高，自动化水平提升，导 致税收政策调整对部分企业影响较小。同时，讨论了企业应对策略，包括产能向美国转移，以及对轻工行业出口链可能的经营分化预测。强调了头部公司可能受到的影响相对较小，并推荐了景气度较好的公司。最后，展望了地产链和家居行业未来发展的乐观趋势。 问答回顾 发言人问：美国大选落地后，对轻工防护出口相关标的的影响是什么？ 发言人答：美国大选落地后，我们关注到轻工防护出口相关标的的近况。从历史复盘和对未来加税情景的分析来看，加税可能更多影响情绪面而非基本面。短期来看，由于订单情况和三季度基本面良好，且川普上台及新政策出台需要时间，景气度预计维持，部分公司甚至可能出现抢出口的情况。因此，短期内股价可能会有所震荡，但主要为情绪面和估值的影响，基本面影响不大。从长期角度看，复盘显示过去类似加税措施对相关公司基本面影响有限，若出现回调，可能是错杀机会，优质的公司和标的在情绪影响下可能存在抄底机会。 发言人问：历史上的加税措施对相关行业具体产生了怎样的影响？ 发言人答：回顾1819年的加税事件，虽然税率不高且加税名单靠后，但仍然导致了涉及的细分品类受到明显影响。例如，港股的晶苑国际产能在国内占比高的情况下，增速出现了明显下滑。此外，虽然静态数据显示直接出口到美国的订单受影响较小，但在上一轮贸易战的催化下，国内纺织制造产业链已加速向东南亚地区转移，目前许多头部公司的中国产能占比极低，基本没有太多风险敞口。从更长远的历史视角看，纺织服装产业链的全球转移遵循成本最低化原则，鉴于防护服装的低附加值和劳动密集型特性，以及发达国家品牌对产能布局的引导，产业回流美国的可能性不大，符合产业发展趋势。 发言人问：美国本土是否有明显的代工现象，以及中国加税对中国上市公司的影响如何？ 发言人答：美国本土实际上并没有太多明显的代工情况。对于中国上市公司层面，尽管静态看中国加税可能对整体有较大影响，但考虑到头部公司已将直接出口产能转移到海外，尤其是越南等地布局，且一旦对中国加高税率，反而可能加速集中度整合，促使小厂产能向头部企业的海外产能转移，因此对上市公司层面的影响可能并不大。 发言人问：在全面无差别征税的情况下，对中国制造业的影响有多大？ 发言人答：如果全球进行无差别的征税，对中国制造业的影响确实会很大。不过根据历史复盘，不太符合产业逻辑，比如纺织服装这类劳动密集型产业回流美国并不现实，且美国当地缺乏足够劳动力来承接产能。因此，优质公司如有错杀情况，反而是较好的抄底机会。 发言人问：针对轻工行业，在1819年贸易战期间有哪些品类被加税及对相关上市公司的影响？发言人答：1819年的贸易战中，家居、塑料产品等轻工品类被加至关税税率中，税率普遍较高，如顾家家居维持在25%的税率。尽管加税对头部上市公司如顾家的影响有限，主要由上市公司承担约10%，客户承担约15%，但长期来看， 这一系列事件进一步加速了海外产能的转移，大部分公司如敏华、顾家等已提前布局海外产能，以应对可能的进一步加税风险。 发言人问：展望未来，对中国进一步加税和全球加速对中国产品加税的影响会有何不同？ 发言人答：对中国进一步加税可能会有一定影响，但更多公司会关注海外产能转移的趋势。对于全球加速对中国产品加税，可能会导致轻工行业的出口链出现经营和政策上的分化。部分品类通过加税实现制造业回流美国，而部分公司将产能转移到美国或其他国家。对于头部公司而言，整体影响相对较小，而对下游需求和供应链结构的影响则需进一步观察。 发言人问：对于地产产业链中家居板块的景气度和投资前景如何看待？ 发言人答：目前以旧换新政策对家具内销拉动明显，尽管渠道感受较强，工厂端滞后，但预计到Q4和Q1会有所改善。对于地产链和家居地产链，由于政策刺激持续向好，基本面呈现拐点向上的趋势，且当前估值较低，如顾家、敏华、欧派、索菲亚等家居企业，股价具有较强的向上弹性，长期看好该赛道的投资前景。