轻工纺服行业周报：建议关注工程单占比高的家具标的

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年11月05日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工纺服行业周报 建议关注工程单占比高的家具标的 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -17%-9%-2%5%12%20%16/1117/117/317/517/717/917/11轻工制造沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 121 行业总市值（亿元） 10,102.27 流通市值（亿元） 9,869.83 行业市盈率TTM 31.68 沪深300市盈率TTM 13.9 相关研究 [Table_Report] 1. 轻工纺服行业周报（10.23-10.29）：家具出现分化，仍看好细分领域龙头 (2017-10-29) 2. 轻工纺服行业周报（10.16-10.22）：废纸价格大幅回调，短期偏谨慎 (2017-10-22) 3. 轻工纺服行业周报（10.9-10.15）：三季报前瞻--造纸业绩兑现，家居保持稳健增长 (2017-10-16) 4. 轻工纺服行业周报（9.25-10.8）：纸价仍在上行期，纸企盈利还有提升空间 (2017-10-08) 5. 轻工纺服行业周报（9.4-9.10）：纸浆价格加速上涨迎旺季到来 (2017-09-10) 6. 轻工行业2017年中报点评：造纸景气度持续，家具龙头领跑强者恒强 (2017-09-04) [Table_Summary]  上周行业主要数据回顾：纺织服装：棉花：郑棉1711周均价： 14944元/吨（+0.05%）；棉花现货周均价： 16020.8元/吨（+0.09%）；棉花328价格指数： 16000.8元/吨（+0.08%）；Cotlook A： 79.3美分/磅（-0.21%）；棉纱线：32支纯棉普梳纱价格23319元/吨（-0.47%）；40支纯棉精梳纱价格26864元/吨（-0.41%）；坯布：32支纯棉斜纹布价格5.79元/米（-0.34%）；零售：9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长6.2%；1-9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.2%；出口：纺织品、服装出口（以人民币计）9月同比分别增长16.2%、下滑1.76%；1-9月全国纺织品、服装累计出口额（以人民币计）同比分别增长2.9%、下滑0.4%；家具出口（以人民币计）9月同比增长3.1%；1-9月全国家具出口额（以人民币计）同比增长4.9%；造纸原材料：美废8#上周均价为184.5美元/吨（+17美元/吨）；漂白针叶浆-乌针上周均价810美元/吨（+0.0美元/吨）；漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价750美元/吨（+0.0美元/吨）；化机浆-佳维针叶上周均价716美元/吨（+16元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4987.5元/吨（-40元/吨）；白卡纸上周市场均价6957.5元/吨（+50元/吨）；瓦楞纸上周市场均价5380元/吨（-70元/吨）；铜版纸上周市场均价7475元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价7412.5元/吨（+0元/吨）；房地产及家具：前九月份商品房销售面积累计增长10.3%，家具零售累计同比增长13%；金银珠宝：9月金银珠宝当月同比+5.3%，累计同比+6.9%。  复盘情况：上周上证指数收于3371.7（+45.1），周涨幅-1.32%。上周纺织服装（申万）指数涨幅-3.38%，跑输大盘2.06pct；上周轻工制造板块涨幅-3.13%，跑输大盘1.81pct。纺织服装：上周纺织制造涨幅-2.86%，跑输大盘1.54pct；服装家纺涨幅-3.68%，跑输大盘2.36pct。轻工制造：上周包装印刷板块涨幅-1.05%，跑赢大盘0.27pct；家用轻工板块涨幅-3.26%，跑输大盘1.94pct；造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-5.17%、-4.04%。  本周主要观点和重点关注个股：大盘上周出现趋势性回调，跌1.32%；创业板和龙头个股出现分化：创业板跌3.34%，上证50跌0.49%。从板块来看，上周防御性强的板块如食品饮料、非银、医药等走势较好，周期板块如建材钢铁等出现较大幅度回调。上周轻工跌3.65%，其中家具跌2.65%，造纸跌5.17%。当前时点我们认为在纸浆价格继续上涨，而对纸的需求并未明显走强的情况下，纸价在大幅创新高的难度较大，吨纸盈利已到短期高点。叠加周期目前趋势不强，资金向消费切换，造纸有下行风险，短期偏谨慎。家具方面，上周家具龙头迎来普跌，三季报超预期个股也出现一定幅度回调，主要受大盘趋势性下跌影响。我们认为家具板块在四季度会继续分化，利润率弹性大的个股会表现较好。总的来看，家具企业三季度业绩相较二季度的快速增长有放缓，地产对业绩的影响已经有所显现，短期内家具企业的估值和业绩均有压力，但我们认为目前可以关注工程单占比高的标的，未来两三年有业绩爆发的可能。这主要是因为龙头房企的集中趋势在加强，预计未来几年业绩有望快速增长。作为龙头房企的供应商，家具企业将会受益上游集中度提升的趋势，特别是细分领域的龙头，在品牌、账期、利润率方面相比小企业都更有优势。我们精选了工程占比高的企业，这类企业与房企龙头合作多年，拿订单能力强，能承受一定账期，且由于大宗占比已经较高，利润率下滑空间不大，预计未来收入和利润都有大幅提升的趋势。在这一逻辑下我们建议关注帝王洁具（收购标的欧神诺工程占比高）、江山欧派、惠达卫浴、志邦股份、大亚圣象。  风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。 轻工纺服行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 上周行业主要数据回顾..................................................................................................................................................... 1 2 行业资讯 ........................................................................................................................................................................... 1 3 复盘情况 ........................................................................................................................................................................... 2 4 本周主要观点 .................................................................................................................................................................... 3 5 上周组合回顾 .................................................................................................................................................................... 4 6 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 5 轻工纺服行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上周纺织服装行业涨跌幅前十的公司（%） .................................................................................................................. 2 图2：上周轻工制造行业涨跌幅前十的公司（%） .................................................................................................................. 3 表 目 录 表1：纺织服装板块回顾 ............................................................................................................................................................. 2 表2：轻工制造板块回顾 ............................................................................................................................................................. 3 表3：组合回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 轻工纺服行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 上周行业主要数据回顾 纺织服装：棉花：郑棉1711周均价： 14944元/吨（+0.05%）；棉花现货周均价： 16020.8元/吨（+0.09%）；棉花328价格指数： 16000.8元/吨（+0.08%）；Cotlook A： 79.3美分/磅（-0.21%）；棉纱线：32支纯棉普梳纱价格23319元/吨（-0.47%）；40支纯棉精梳纱价格26864元/吨（-0.41%）；坯布：32支纯棉斜纹布价格5.79元/米（-0.34%）； 零售：9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长6.2%；1-9月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.2%； 出口：纺织品、服装出口（以人民币计）9月同比分别增长16.2%、下滑1.76%；1-9月全国纺织品、服装累计出口额（以人民币计）同比分别增长2.9%、下滑0.4%；家具出口（以人民币计）9月同比增长3.1%；1-9月全国家具出口额（以人民币计）同比增长4.9%； 软饮料：9月软饮料生产累计同比+7.5%； 卷烟：9月卷烟生产累计同比-1.2%； 造纸原材料: 美废8#上周均价为184.5美元/吨（+17美元/吨）；漂白针叶浆-乌针上周均价810美元/吨（+0.0美元/吨）；漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价750美元/吨（+0.0美元/吨）；化机浆-佳维针叶上周均价