轻工纺服标的推荐及经营展望20240927
轻工纺服标的推荐及经营展望20240927_导读 2024年09月27日20：39 关键词 国泰君安电话会议正式签约客户内部学习内需品牌运动服饰休闲品牌股东回报回购现金分红估值水平并购产业投资基本面政策品牌服饰投资决策。港股李宁安踏 全文摘要 国泰君安证券专家分析了当前市场背景下，内需品牌特别是运动服饰和休闲品牌的潜在投资机会，指出这些行业估值偏低，安全边际高，并有望通过回购和提高股东回报等措施增强市场信心。政策支持和消费刺激力度的增强预示着基本面可能的反弹和增长，因此推荐关注运动和休闲服饰品牌。 轻工纺服标的推荐及经营展望20240927_导读 2024年09月27日20：39 关键词 国泰君安电话会议正式签约客户内部学习内需品牌运动服饰休闲品牌股东回报回购现金分红估值水平并购产业投资基本面政策品牌服饰投资决策。港股李宁安踏 全文摘要 国泰君安证券专家分析了当前市场背景下，内需品牌特别是运动服饰和休闲品牌的潜在投资机会，指出这些行业估值偏低，安全边际高，并有望通过回购和提高股东回报等措施增强市场信心。政策支持和消费刺激力度的增强预示着基本面可能的反弹和增长，因此推荐关注运动和休闲服饰品牌。家居行业在国内外销售方面表现良好，特别强调了出口业务对整体稳定性的贡献，尤其是软体家居类产品的出口表现。出口制造行业面临汇率影响有限，对于有全球化布局的公司持乐观态度。运动和纺织制造板块上半年面临挑战，但部分品牌通过精准经营策略和新品推出实现了流水增长。同时，预测三季度出口表现将优于去年，推荐关注出口链和电商领域的核心标的。此外，造纸行业在第三季度可能遇到经营低点，但预计四季度盈利状况将有所改善，建议关注造纸行业和两轮电动车行业在政策支持下的需求增长。 章节速览 ●00：00国泰君安证券：内需品牌投资机会前瞻 国泰君安证券专家分析了当前市场背景下，内需品牌特别是运动服饰和休闲品牌的潜在投资机会。强调了这些行业目前估值偏低，安全边际高，且有回购和提高股东回报的举措，表明了市场底部特征。同时指出政策支持和消费刺激力度增强，预示着基本面可能的反弹和增长。推荐关注运动和休闲服饰品牌，认为这些领域的公司具有较高的投资价值。 ●07：13家居和出口制造行业基本面分析与展望 分析了家居行业在国内外销售方面的表现，强调了出口业务对整体稳定性的重要性，同时对软体家居类产品的出口表现给予了较高评价。还讨论了出口制造行业的现状，特别提到了汇率对行业的影响有限，强调了对于有全球化布局的公司的积极展望。总体上，对于家居和出口制造行业的基本面持乐观态度，看好未来的发展前景。 ●12：20港股运动和纺织制造板块最新经营情况汇报 国际法务分析师考考中心分享了港股运动和纺织制造板块的最新经营情况。运动行业上半年面临挑战，但部分品牌如安踏在精准的经营策略和新品推出下实现了流水增长。李宁和特步也展示了不同的经营状况，特步整体流水增长10%符合预期。三六一在成人和电商方面表现突出。下半年，多品牌计划通过新品上市和代言人活动等策略维持或提升业绩。 ●19：46华利集团及新奥股份业绩展望 华利集团在7、8月营收维持高位，客户结构优化推动单价提升，预计收入将持续稳健增长。新奥股份的阳光业务 保持稳定，毛条业务第三季度有望实现同比明显增长，预计全年收入端增长目标可达成。两公司均表现出较高的盈利能力，毛利率水平维持在较高水平，预期利润端也将保持增长。 ●28：04百龙销量及毛利率表现改善，服装品牌销售旺季来临 百龙自年初以来销量明显改善，销量持续修复，第三季度销量实现两位数提升，毛利率修复明显。同时，国内服装品牌在夏季销售淡季后，随着气温下降，秋冬季产品销售开始回暖，品牌库存水平较低，补货意愿强烈，预计销售将保持稳健增长趋势。此外，政策利好和租金下降为品牌扩张提供了有利条件，服装品牌龙头倾向于控制折扣，提升门店盈利性。 ●31：13品牌服饰板块三季度前瞻投资观点 从三季度前瞻角度，认为品牌服饰行业龙头有望保持经营韧性，民可支配收入预期改善将促进消费，推荐基本面稳健高分红的龙头和现金流充沛、估值有望反弹的品牌。同时，提及了江南布衣作为设计师品牌龙头的展望，及制造端户外代工产业链的乐观预期。 ●38：40出口链和造纸行业观点更新 出口链行业受益于美国降息和房地产趋势改善，尽管面临高利率环境和汇率亏损压力，但预计三季度出口表现将优于去年。造纸行业则未提及具体观点更新。跨境电商和快运商表现强劲，部分公司跨境电商业务增长超过30%。预计三季度毛利率环比下滑，但利润同比持平。推荐关注出口链和电商领域的核心标的。 ●42：34造纸和两轮电动车行业四季度展望及投资建议 本次讨论了造纸行业在第三季度可能会遇到的经营低点，主要原因是纸价回落及木浆价格上涨的影响。同时，预计四季度由于消费旺季和可能的成本端回落，行业盈利状况有所改善。两轮电动车方面，提到需求增量主要来自于换新和补贴政策，部分地区已经实施以旧换新计划，预计行业在四季度表现值得期待。总体而言，建议关注造纸行业在四季度的盈利改善和两轮电动车行业在政策支持下的需求增长。 ●47：00预计四季度的指标表现值得期待问答回顾 发言人问：本次电话会议的服务对象及保密要求是什么？ 发言人答：本次电话会议仅服务于国泰君安证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰君安证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰君安证券研究所审核后方可留存。 未知发言人问：国泰君安证券对于未经授权转发会议内容有何态度？ 未知发言人答：国泰君安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载、转发均属侵权，国泰君安证券将保留追究其法律责任的权利。 发言人问：刘家琨在报告中主要关注哪些方向？ 发言人、发言人答：刘家琨首先介绍了国泰基金安轻工纺服团队的核心观点和推荐方向，关注点主要集中在内需品牌的投资机会，特别是运动服饰和休闲品牌，以及家居消费类企业。 发言人问：内需品牌投资机会的核心逻辑是什么？ 发言人答：内需品牌投资机会的核心逻辑在于投资和基本面的偏离程度较大，具体表现为龙头公司及二线、三线公司股票估值较低，多数处于历史大底水平，盈利预测后估值仅为10倍至8倍，同时上市公司密集采取回购、增加股息分红等措施，提供较高的安全边际。 未知发言人问：当前产业投资环境有何特点？ 未知发言人答：当前产业投资环境中，并购活动有所增加，且龙头公司在财务指标上进入可直接计算盈亏平衡点的状态，这意味着这些公司估值已处于极度低谷，具有较大的吸引力。 发言人问：基本面状态如何？ 发言人、发言人答：尽管短期基本面面临地产数据承压、消费力松动等问题，但整体上已进入底部区间，且政策层面（如家居、两轮车以旧换新及地产利率政策）密集出台，显示出消费刺激力度加大，后续政策延续性乐观，为内需轻工纺服品牌的重点推荐提供了有力支撑。 发言人问：推荐的内需品牌具体有哪些？ 发言人答：推荐的品牌主要包括港股市场上的李宁、安踏等运动服饰龙头，以及A股市场上的比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、森马服饰等休闲服饰品牌。此外，还重点关注软体家居企业，尤其是敏华控股，因为其外销业务稳定性较好，出口订单层面景气度较高，预计四季度将持续保持良好态势。 发言人问：家居软体品类经销商订单落地情况如何？ 发言人答：从渠道调研了解，家居软体品类的经销商层面已经开始有一些订单逐步落地，表明全球全国化以旧换新政策以及基本面的推动在家居行业逐渐显现成效。 未知发言人问：地产对家居行业的影响及潜在提升空间是什么？ 未知发言人答：房地产市场的强力支撑，包括利率因素，对家居行业估值有较大拉力。若地产前端数据（如销售）反转，将带来估值提升空间。新房销售和二手房销售的反转，将为家居行业提供强大的物质层面支撑。 未知发言人问：内销市场竞争压力如何，以及各品牌表现如何？ 发言人答：内销市场中，竞争压力主要来自需求和价格战，但三季度并未加剧。部分具有阿尔法能力的品牌如百大三季度仍保持良好经营趋势，且电商渠道如天猫、京东的销售转化效果显著提升。而部分外资品牌如苏菲下滑幅度高于内资品牌，表明内资品牌在行业竞争格局中有相对优势。 未知发言人问：三季度家居行业基本面情况如何？ 未知发言人答：三季度家居行业的基本面处于底部震荡趋势，各公司经营势头相对平稳，但因基数差异，每家公司表现略有差异。出口业务较强的龙头企业基本面韧性较强，同时美国地产链复苏对家居品牌也有积极影响。 发言人、发言人问：港股运动与纺织制造板块的经营情况如何？ 发言人、发言人答：港股运动板块上半年表现一般，受行业淡季和局部地区暴雨影响。进入下半年后，随着旺季临近，客流量有明显改善。纺织制造板块目前经营情况由后续同事汇报，但整体看，运动行业在下半年有望迎来销售旺季。 发言人问：安踏主品牌今年上半年的业绩表现如何？ 发言人答：安踏主品牌今年上半年表现亮眼，尤其是在二季度实现了超过高单位数的流水增长，主要得益于其精准的经营策略，迎合了消费趋势。在产品端推出了高端的欧文篮球系列提升品牌声量，以及高质量、高性价比的PG7等产品来满足消费降级的需求；在渠道端，安踏进行了分层颗粒度强的计划，打造了超级安踏的成功案例，并且7、8月份流水达成情况依然不错。 未知发言人问：菲亚品牌在上半年及下半年的业绩有何变化？ 发言人、发言人答：菲亚品牌上半年大货部分实现了预期的流水表现，但在潮牌和儿童两个方面受到环境影响面临一定压力。公司针对儿童品牌加大了不同年龄段产品的供应，强化功能性，以区别于其他童装品牌。对于潮牌，公司下半年计划开发与大货产品相关性较低的新品以满足年轻消费者需求，尽管短期对儿童和潮牌流水帮助不明显，但从长期看有望改善整体流水状况。 发言人、发言人问：李宁品牌在Q3的流水表现如何？ 发言人、发言人答：李宁品牌在Q3整体来看，7、8月份线下流水下滑，但八月份情况好于七月份，主要原因包括行业性因素如销售客户量增加和NBA球员中国行活动时间的变化导致基数差异，以及8月份有NBA球员中国行推动流水表现。九月份因中秋因素，流水表现相比八月份略有改善。预计Q3李宁能够延续Q2的流水增长表现，完成全民低单位数的流水增长指引。 发言人问：特步品牌在Q3的流水增长情况如何？ 发言人答：特步品牌在Q3整体流水增长10%，符合预期，七月份趋势与二季度六月份基本一致，受到不利天气影响。八月份由于奥运会和开学季的影响，流水表现有所改善。整体而言，特步品牌在Q3可以延续Q2的水平，尤其是在跑步产品和儿童产品方面的带动下。 未知发言人问：三六一品牌在Q3及下半年的业绩预期如何？ 发言人答：三六一品牌在Q3线下成人产品实现单位数增长，童装有中单位数增长，电商增速达到20%以上。八月份无论是童装还是电商流水均好于预期或持平。预计三六一品牌下半年流水能够维持稳定增长趋势，其中电商表现优于线下，大装优于童装，同时下半年还有品牌日及代言人推出专属系列，预计将维持稳健增长态势。 发言人问：华利集团在下半年的营收表现如何？ 发言人答：华利集团在下半年大部分时间保持稳健增长态势，7、8月份营收增速维持在20%以上。华利在老客户提升和新客户开拓方面表现出较强阿尔法，因此其收入端表现更加不用担心。若细分量段来看，华利集团有望延续二季度的增长态势。 发言人问：去年二季度开始，公司品牌终端销售的提升主要体现在哪些方面？ 未知发言人答：从去年二季度开始，公司品牌的终端销售提升主要是通过客户结构的改善来实现的。具体表现为高订单、高定制、高SP（销售价格）的订单增速更快，带动了整体单价的提升。 发言人问：在利润端，华丽毛利率水平和哪些因素最为挂钩？发言人答：华丽的毛利率水平与其成功率最为 挂钩。 发言人问：今年华丽的产能情况如何？ 发言人答：今年华丽的产能一直非常饱满，由于订单量比去年同期更旺盛，从而保持上半年较高的毛利水平。发言人问：汇兑方面对华丽的影响如何？ 发言人答：今年华丽的汇兑影响相对较小，因为汇率波动相较于去年影响不大，总
