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特朗普交易关注减税、能源和关税政策，美元、黄金或有支撑：
- 特朗普将美国企业所得税从35%降至21%，未来到15%，利好罗素2000。
- 支持老能源发展，降低开采环境标准，采取补贴措施，美国石油等能源公司利好。
- 全面加征关税，利好美国本土制造业上市公司。
- 特朗普政策不确定性更强，避险情绪利好美元和黄金。
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特朗普对华政策：通过关税、限制技术转让等措施，与中国开启战略竞争：
- 面对可能到来的外部扰动，内需与科技政策有望进一步发力。
- 投资线索关注：
- 短期受海外影响较小，有望受益内需政策（化债）发力的建筑/环保等低估值央国企。
- 国产替代与自主可控加码：电子/军工/信创。
- 关税与贸易视角，短期规避取消最惠国待遇税率提升较高的劳动密集型与对美出口依赖度高的产品。
- 考虑国内可能通过汇率贬值的方式吸收部分关税压力，非美出口链或因此受益。
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出口压力增加后，提振内需对经济增长作用更加凸显：
- 促销费力度有望进一步加大，大众食品陆续企稳，饮料保持平稳，白酒预期相对充分，政策有望持续提升估值。
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两类公司受影响相对有限：
- 具有较强品牌势能及盈利能力的公司，可通过提价或其他方式部分转嫁关税影响。
- 美国业务占比较低的公司、全球布局较多元、具有供应链转移能力的公司。
- 跨境电商/零售出海类公司将呈现K型结构，部分有明确业绩改善预期的公司可关注。
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特朗普支持老能源发展，增加油服资本开支来降低油价，利好油服设备：
- 预计加征关税，海外产能较多的公司和以非美地区为主要出口领域的公司相对受影响较小。
- 推荐：工具类、工程机械等。
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油运：市场或误解油价下跌对油运影响逻辑，若未来原油增产导致油价下跌，将刺激原油终端消费与海运量增长，保障油运需求继续增长：
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航空：2024Q3盈利超市场预期，未来供需恢复趋势确定：
- 待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升将超预期。
- 航空具有油价下跌期权，燃油成本占航司成本近四成，若航油采购均价下降10%，国航/东航/南航/吉祥/春秋年化净利分别增加41/35/42/5.3/4.7亿元。
- 建议淡季逆向布局。
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内需修复重要性凸显，政策持续发力，需求有望迎来拐点和修复：
- 9月底以来，国家各部门发布系列增量政策，整体宏观及各方面政策偏积极，提振市场预期。
- 钢铁需求：地产逐步止跌企稳，基建托底，汽车等制造业需求平稳增长。
- 供给端：限产及行业政策推动并购重组，行业持续亏损超两年，并购加速。
- 龙头钢企成长空间或打开，行业集中度提升将带来盈利修复。
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煤炭：特朗普当选预计促进拉动内需的政策加快释放：
- 2024年煤炭价格显示超预期韧性，供求稳态性。
- 展望2025年，动力煤整体波动区间可能收窄，维持红利的投资思路。
- 焦煤端2024年验证行业最底部，下游钢铁需求2025年有望复苏，焦煤或为煤焦钢产业链中最具弹性的品种。
